炒股就看金麒麟分析師研報，權威，專業，及時，全面，助您挖掘潛力主題機會！
原標題：五個月債務增長28%！迪馬股份融資成本居高不下？丨公司匯
截至2021年5月，迪馬股份借款余額為207.19億元，較2020年末借款余額162.11億元增加45.08億元，僅五個月規模就增長27.8%，已遠超15%
《投資時報》研究員董琳
2021年，對于房企來說，在有效降低負債的同時保證業績持續增長，并不是一件容易的事。大多數企業都是通過銀行貸款、發債融資等方式維持經營，而此種方式會使企業新增借款規模迅速擴大，重慶市迪馬實業股份有限公司（下稱迪馬股份，600565.SH）目前就處于這種境況之下。
日前，迪馬股份發布了《關于2021年當年累計新增借款》的公告。公告顯示，2021年前五個月，該公司新增借款為45.08億元，占2020年末凈資產的24.9%。其中包括銀行貸款3.09億元，公司債券及證券化產品4.49億元，信托借款6.79億元，其他借款30.71億元。
根據去年央行和住建部制定的房企融資新規，房企依據“踩線”情況劃分為“紅、橙、黃、綠”四檔，以限制有息負債規模增長速度。其中，紅檔企業有息債務不能新增，其余橙、黃、綠檔位房企債務增速分別不能超過5%、10%和15%。也就是說，即使是一條紅線都不踩，房企有息負債規模也只能增長15%。
而截至2021年5月，迪馬股份借款余額為207.19億元，較2020年末借款余額162.11億元增加45.08億元，僅五個月規模就增長27.8%，已遠超15%。
《投資時報》研究員注意到，近幾年，迪馬股份在業績增長放緩、地產業務毛利率大幅下降的同時，還要為大股東償還債務。針對上述情況，《投資時報》研究員向迪馬股份尋求溝通，該公司相關負責人表示，公司2020年三道紅線指標基本保持良好范圍，新增融資空間及渠道暢通。目前公司債務水平較穩定，也將持續保持健康發展。
業績增速放緩，毛利率下降
迪馬股份創立于1997年，2002年上市。該公司從特種車起家，2014年切入到房地產賽道，目前業務分為房地產和專用車制造、產業發展三大業務。
迪馬股份2020年年報數據顯示，年內該公司實現營業收入212.71億元，同比增加7.99%；實現歸母凈利潤18.03億元，同比增加25.89%。其中，來自房地產及物業服務的營收為195.77億元，同比增長7.48%，約占主營業務收入的93.34%，房地產業務目前是該公司最主要的收入來源。
《投資時報》研究員注意到，雖然2020年迪馬股份營業收入和凈利潤較上年同期相比均有所上升，但相較于前些年的飛速增長，該公司業績增速已出現放緩趨勢。數據顯示，最近三年，迪馬股份營業收入增速分別為38.87%、48.71%、7.99%；歸母凈利潤增速分別為51.87%、40.86%、25.89%。
毛利率方面，2018年、2019年，迪馬股份毛利率分別為29.92%、28.65%，時至2020年，該公司綜合毛利率下滑至20.39%。而毛利率較上一年直線下滑8.26個百分點，主要是由迪馬股份的房地產業務毛利率下降所致。2020年，該公司房地產業及物業服務業務的毛利率為20.09%，較2019年減少8.48個百分點。
其中，迪馬股份五大業務區域中，僅西南、華西區域毛利率有所上升，但增幅不大，分別為2.89%和1.34%。而華中、華東、南京區域的毛利率皆出現大幅削減，分別減少11.26個百分點、21.68個百分點、22.5個百分點。
對此，迪馬股份相關負責人向《投資時報》研究員表示，隨著房地產調整政策的深入，特別是在一二線城市集中拍地、自持要求、限價等調控引導下，土地獲取成本與銷售價格之間的盈利空間不斷壓縮，地產毛利率整體呈現下降趨勢。在后續發展中，公司不會追求高價格預期和高利潤率，將重點關注項目的周轉和利潤率的確定性，不斷提高運營效率，通過運營管理和回款管理，逐步減少融資比例及成本，實現更好的資產回報率。
迪馬股份2020年主營業務分行業、分地區毛利率變動情況
數據來源：公司公告
輸血大股東，連累自身債務加碼
根據迪馬股份公告，該公司的前三大股東重慶東銀控股集團有限公司（下稱東銀控股）、趙潔紅及重慶碩潤石化有限責任公司為一致行動人。目前，控股股東及一致行動人合計持有該公司股份比例為41.95%，均處于質押及凍結狀態，質押比例99.99%，凍結比例100%。
近年來，迪馬股份債務居高不下，也正是由大股東東銀控股的債務危機所致。
2020年11月25日，東銀控股直接持有的共計8.86億股迪馬股份悉數被司法凍結，新申請的凍結終止日為2023年11月25日。從2018年起，該公司連續收到法院相關通知書，幾乎每年的現金分紅，都會被要求劃轉到法院賬戶。
據2020年財報顯示，迪馬股份剔除預收款后的資產負債率為69.14%，凈負債率48.21%，現金短債比1.25，雖然三道紅線全部綠檔，但不難發現，該公司剔除預收款后的資產負債率已然接近70%紅線。
對此，迪馬股份表示，控股股東自2017年四季度債務問題發生后至今，公司生產經營一直持續穩定發展，業績逐年提升，股東債務問題不會對公司正常經營帶來實質性重大影響，也不會對公司資金周轉產生重大連帶影響。
不過，《投資時報》研究員注意到，截至今年一季度末，迪馬股份貨幣資金為67.54億元，較上年末減少3.91%；流動負債合計為540.90億元，較上年末增加3.22%；負債率為79%，流動比率與速動比率為1.38倍與0.43倍，低于2與1的正常值。另外，該公司長期借款為120.11億元，同比增長86.49%，增長幅度較大。
融資成本持續上行
2020年年初為應對疫情沖擊，央行通過多種手段釋放流動性。在宏觀流動性大幅寬松的背景下，房地產融資成本出現了一定程度的優化。據Wind數據顯示，2020年國內房地產開發企業境內債發行利率為4.98%，同比下降0.63個百分點。
不過財報數據顯示，2018年至2020年，迪馬股份整體融資成本分別為7.65%、8.64%和8.69%。在行業整體融資成本下降背景下，迪馬股份融資成本卻出現持續上行態勢。
此外，該公司今年前五個月僅發行了1筆公司債“21迪馬01”，發行規模為4.5億元，發行期限為3年，票面利率達到8.50%。
相比之下，在一級行業為房地產的企業中，5月以來發行的20余只境內債票面利率基本都在3.05%—7.5%之間，均值約為4%。迪馬股份8.5%的利率，在同期境內債中，成本已經超出行業“上限”。
值得關注的是，迪馬股份也在分拆物業上市。2021年5月6日，迪馬股份公告稱，控股子公司東原仁知服務已于2021年4月30日向港交所遞交了首發上市招股書。
資料顯示，東原仁知服務是一家物業管理服務提供商，主要在西南及華東地區經營業務。據披露，東原仁知服務管理的物業項目的總在管建筑面積約52.9%源自迪馬股份及其關聯公司。
截至6月29日，迪馬股份融資余額為2.03億元，較期初減少4371.92萬元；融資余額占流通市值比例為3.29%，低于期初的3.77%。
以上內容由 AiPO.MYIQDII.COM 自動生成，不作為交易依據，更多詳情請進入AiPO數據網或下載捷利交易寶App查看。