7月24日，美股市場迎來了“黑色星期三”的暴擊：標普500指數創ChatGPT問世以來的最大單日跌幅，并結束了自金融危機以來跌幅不超過2%的最佳表現；納指和納斯達克100指數暴跌超3.6%，創2022年10月以來最大規模跌幅。

過去兩年一路高歌猛進的超大型科技公司們，在二季報的開局，便遭遇了2022年以來最慘烈的潰敗。在此之前，它們被大家稱為“華麗七巨頭”（Magnificent 7），而現在，市場的看法似乎已經變了......

特斯拉、谷歌財報不佳，七巨頭一夜蒸發5.5萬億

今年上半年，人工智能熱潮將美股推向新高，但也使投資者對它的潛在收益產生了更多懷疑。而在特斯拉、谷歌并不理想的二季報出爐后，這種懷疑進一步加深，七巨頭市值在一夜間蒸發了7620億美元（約5.5萬億人民幣）。

特斯拉財報顯示，盡管二季度營收取得超預期表現，但汽車銷量連續第二個季度出現下滑，汽車業務毛利率跌至15%以下，整體凈利潤則近乎腰斬，同比大降45%至14.8億美元。

此外，特斯拉CEO馬斯克在財報電話會上宣布，計劃在10月10日舉辦Robotaxi發布會，而這一日期較他最初提出的8月8日有所推遲，他承認過去的預測有些“過于樂觀”。

谷歌這邊，二季報整體喜憂參半：“喜”的是搜索廣告和云業務增長比預期更強勁，而“憂”的則是原本市場看好的YouTube廣告表現顯著低于預期，且公司大力投入AI下資本開支也超出市場預期。

于是，在財報發布后，特斯拉股價重挫超過12%，谷歌亦下跌了5%以上。并且在兩者的“帶頭”下，其他科技巨頭也向下俯沖。投資者越來越意識到，AI現在更多是一種支出，而對AI能力的巨額投入是否真的會帶來回報卻還不可知。

杠桿押注廣受歡迎，科技下殺血本無歸

此前，在人工智能推動下的美股科技巨頭大漲期間，一批以科技股為核心的杠桿型ETF廣受歡迎。對于希望利用杠桿增強回報的投資者來說，此類ETF可以將標的資產的日波動放大兩到三倍，并被設計成短期持有。

美國市場上現有192只杠桿ETF，總管理資產為652.9億美元，其中最大的一只Direxion三倍做多半導體ETF(SOLX.US)規模過百億，另外還有Direxion三倍做多標普500ETF(SPXL.US)、ProShares三倍做多納指ETF(TQQQ.US)等。

今年以來，杠桿多頭和空頭單股基金已積累了約90億美元的資金流入，杠桿多頭ETF的流入巨大，例如SOXL在上周就吸納了超過15億美元資金。在近期科技股的大幅下殺里，抄底杠桿多頭產品的投資者們慘遭“血洗”。

“集中交易”風險降臨，市場風格開始轉向

此前，華爾街就有不少人擔憂AI泡沫破滅的可能，認為人工智能的反彈使得標普500指數過去一年增加了9萬億美元的泡沫，而這個泡沫注定會破裂。從市值漲幅看，幾乎整個標普500指數的上升都是科技巨頭們推動的。

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周三對于科技股的集體拋售是空頭認為市場中潛在的“集中風險”的另一個教訓。盡管暴跌有利于逢低買入，但財報季才剛剛開始，蘋果、微軟、亞馬遜和Meta等公司都將于下周公布業績，考驗仍將繼續。

彭博匯編的數據顯示，在已公布業績的標普500指數公司中，利潤超出分析師預期的幅度是自2022年底以來的最低水平，而營收意外則是至少兩年來最糟糕的。

盈透證券高級經濟學家Jose Torres稱，股市調整還遠未結束。“估值擔憂與前期收益、非理性繁榮、盈利預期過高以及總統選舉相伴，本季度可能出現10%至15%的調整，這是一年中歷史上最糟糕的時期。”

交易員開始從大型股轉向了市場的落后部分。以羅素2000指數為代表的小盤股表現連續第四個交易日（也是最近11天內第10次）超過大盤股，這表明投資者的品味已經從主導基準指數的大型科技公司中轉向。

過去小盤股因對利率上升的敏感性而受到的打擊比大型股公司更嚴重，但第一季度顯示出初步企穩的跡象。行業分析師預計小型股盈利將大幅反彈，樂觀情況下到2024年第四季度末，盈利增長率將達到50%以上。

這也意味著，市場的風格轉向或許還將持續進行。當科技巨頭們不再像看起來那般“華麗”，曾經的繁榮最終都可能會變成難以下咽的“苦果”。

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