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摘要：繼農夫山泉在港上市后，手握【怡寶】品牌的華潤飲料也于2024年4月22日首次向港交所遞交招股書，擬在香港主板上市，聯席保薦人為美林證券、中銀國際、中信證券和瑞銀集團。2023年收入為135.15億元，凈利潤為13.31億元。

1999年被華潤收購，公司是中國第二大包裝飲用水企業以及中國最大的飲用純凈水企業（按2023年零售額計）。

根據招股書，「怡寶」品牌飲用純凈水產品于2023年的零售額達到了人民幣395億元，是中國飲用純凈水市場的第一品牌。

公司主要擁有「怡寶」、「至本清潤」、「蜜水系列」、「假日系列」及「佐味茶事」等13個品牌的產品組合、共計56個SKU。根據招股書，于2023年，按零售額計，公司在中國即飲軟飲企業中排名第五。

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目前，公司營收九成來自怡寶瓶裝水的銷售，飲料產品收入僅占7.9%，相對于農夫山泉飲料收入占比超50%來說，還有一定差距。

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華潤飲料銷售以經銷為主，其擁有強大的線下渠道，與遍布全國的超過1,000家經銷商成功合作，累計覆蓋中國超過兩百萬個零售網點。

于2023年，從區域分布來看，公司的包裝飲用水產品在中國6大省份（即廣東、湖南、四川、海南、廣西及湖北）的包裝飲用水市場中占有最高的市場份額。

此外，公司的控股股東之一的華潤集團是一家總部位于香港的領先國有企業集團。華潤集團所屬企業中有八家在香港聯交所上市，九家在中國大陸A股市場上市。

值得一提的是，華潤啤酒、華潤電力、華潤置地和華潤萬象生活均被納入香港恒生指數成分股。華潤飲料如若成功上市，將稱為華潤集團旗下第九家在港上市企業。

財務分析

截至2023年12月31日止三個年度2021、2022、2023：

收入分別約為人民幣113.4億元、113.4億元、135.15億元，年復合增長率為9.17%；

毛利分別約為人民幣49.71億元、52.59億元、60.35億元，年復合增長率為10.18%；

凈利潤分別約為人民幣8.58億元、9.89億元、13.31億元，年復合增長率為24.56%；

毛利率分別約為43.84%、46.38%、44.66%；

凈利率分別約為7.57%、8.72%、9.85%。

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華潤怡寶三年營收、毛利、凈利穩定增長，其中凈利增長最為明顯，復合增長率24.56%。毛利率維持在43%-45%左右，凈利率維持在7%-10%左右。

行業前景

中國包裝飲用水市場規模

2023年按零售額計的中國包裝飲用水市場規模為人民幣2,150億元，2018年至2023年的復合年增長率為7.1%，預計到2028年將達到人民幣3,143億元，2023年至2028年的復合年增長率為7.9%。

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行業地位

中國包裝飲用水市場的集中度不斷提高，按零售額計，前五大企業的總市場份額由2021年的56.2%增至2023年的58.6%。

按零售額計，本公司在2023年中國包裝飲用水市場排名第二，在中國飲用純凈水市場排名第一。

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同行業公司IPO對比

本次選取的同行業對比公司為：農夫山泉（9633.HK）

成立于1996年，農夫山泉是中國飲用水行業龍頭企業，農夫山泉2023年的營收429.16億，其中飲料產品的收入貢獻占比首次超50%，達到51.7%。

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主要股東

華潤集團和Plateau分別持股60%和40%，其中Plateau是在2022年從東京交易所上市公司麒麟（主要從事啤酒、飲料業務）手中收購華潤飲料股份。

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管理層情況

中介團隊

據LiveReport大數據統計，華潤飲料中介團隊共11家，其中保薦人4家，近10家保薦項目數據表現一般；公司律師共計3家，綜合項目數據一般。整體而言中介團隊歷史數據表現一般。

據LiveReport大數據統計，中銀國際保薦項目首日破發率為37.50%，中信證券保薦項目首日破發率為25%，美林證券保薦項目首日破發率為33.33%，瑞士銀行保薦項目首日破發率為28.57%。

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