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摘要：GC Construction于2022年9月20日通過港交所聆訊，擬在香港主板上市，公司是為香港的泥水承建商。截至2022年3月31日財年，公司營收4.56億港元，凈利潤0.31億港元，毛利率12.64%，凈利率6.86%。
S&TLiveReport獲悉，成立于2005年GC Construction Holdings Limited（以下簡稱“GC”）于2022年9月20日通過港交所聆訊，擬香港主板上市。公司曾3次遞交上市申請，獨家保薦人為Grande Capital Limited。
公司的業務由公司的兩大營運附屬公司陳橋及盈威開展。于往績記錄期，公司所進行的泥水工程主要包括批蕩、瓷磚鋪設、砌磚、鋪設地臺及云石工程。根據行業報告，按收益計，公司于2021年在香港泥水工程分包市場排名第一，于2021年約占4.0%的市場份額。
公司的私營界別項目主要涉及私營住宅發展項目及商業發展項目。公司私營界別項目的項目擁有人通常為物業開發商，而公司的客戶為該等項目項下委聘的總承建商。
公司亦在較小范圍內于香港從事公營界別項目。公司的公營界別項目主要涉及公營住宅發展項目以及基礎設施和公共設施發展項目。公司公營界別項目的客戶通常為政府部門及法定機構委聘的總承建商。
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投資亮點
公司于香港泥水行業擁有良好往績記錄；
公司已與部分主要客戶建立長期關系；
公司已與部分主要分包商建立穩定關系；
公司的管理團隊經驗豐富且敬業；
公司實行嚴格的質量控制及環境影響控制。
公司資料：
官網：www.chankiu.hk
公司地址：香港九龍長沙灣道833號長沙灣廣場1座9樓909室
財務分析
截至2022年3月31日止3個年度，公司的主要財務數據如下：
收入分別約為港元5.13億元、4.4億元、4.56億元，年復合增長率為-5.69%；
毛利分別約為港元0.46億元、0.54億元、0.58億元，年復合增長率為11.98%；
凈利潤分別約為港元0.26億元、0.46億元、0.31億元，年復合增長率為10.11%；
毛利率分別約為8.96%、12.24%、12.64%，年復合增長率為18.74%；
凈利率分別約為5.03%、10.45%、6.86%，年復合增長率為16.75%。
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公司近幾年的收入規模沒有增長，并在2021財年出現下降。公司的毛利連續增長，主要是毛利率有所提升。凈利率于2022財年出現下降。截至2022年3月31日，公司擁有現金及現金等價物2754.6萬港元。
行業前景
根據香港政府統計處資料，香港總承建商進行的建筑工程總值由2016年的約2,365億港元減至2021年的約2,314億港元，復合年增長率為負0.4%。該減少主要由于COVID-19爆發期間建筑工程放緩所致。
隨著COVID-19疫情的影響減弱，2021年建筑工程總值開始出現反彈。得益于建筑發展項目、已規劃基礎設施以及專業安裝及維護工程，預計2022年至2026年香港總承建商進行的建筑工程總值會按約5.3%的復合年增長率穩定增長。
香港泥水工程總值由2016年的約9,574.9百萬港元增加至2021年的約11,335.2百萬港元，復合年增長率為約3.4%。
政府已簡化并加快改變土地用途的過程，此可能導致短期內香港土地供應的增加。古洞北╱粉嶺北新發展區、洪水橋╱廈村新發展區以及元朗南發展區等新發展區項目正在進行中，且未來將有超過約1,200公頃土地投放香港市場。另一方面，市區重建（如酒店的翻新）亦繼續推動香港建筑市場的增長。
因此，預期泥水工程的總值將由2022年的約12,103.1百萬港元增加至2026年的約15,609.3百萬港元。
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私營界別貢獻香港泥水工程合計總值的絕大部分。于2016年至2021年，主要由于九龍城及西貢建立多個大型房地產物業，私營界別泥水工程總值由2016年的約5,992.6百萬港元增加至2021年的約6,982.5百萬港元，復合年增長率約為3.1%，而屯門及觀塘的城市化發展亦推動同期市場對泥水工程的需求。
得益于實際公共房屋生產單位（即連翠邨、海盈邨、欣田邨、葵翠邨、迎東邨及滿東邨竣工）的數目增加，公營界別的泥水工程總值由2016年的約3,582.3百萬港元增加至2021年的約4,352.7百萬港元，復合年增長率為約4.0%。
行業地位
就市場參與者人數而言，香港泥水工程市場被視為分散。根據建造業議會的資料，截至2021年底，「泥水終飾」工程工種類別下注冊的承建商數目超過500名。
于2021年，五大泥水工程分包商的總市場份額約為10.0%。公司為最大的泥水工程分包商，于2021年的市場份額約為4.0%。
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同行業公司IPO對比
本次選取的同行業對比公司為：恒新豐控股、CTRHOLDINGS
恒新豐控股：恒新豐控股是香港知名的分包商，主要從事提供泥水工程及其他與泥水工程相關的配套工程，恒新豐控股是泥水工程市場的五大市場參與者之一。
CTRHOLDINGS：作為一家設于新加坡專門從事結構工程工作及泥水建筑工程的承建商，CTRHoldings是新加坡結構工程行業分部的五大主要活躍分包商之一、也是新加坡泥水建筑行業分部的五大主要活躍分包商之一。
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主要股東
根據一致行動承諾，陳橋森先生及陳永平先生均為一致行動人士。公司的主要股東是陳橋森、陳永平，同時也是公司控股股東。
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管理層情況
陳橋森先生，64歲，董事會主席兼行政總裁。主要負責公司的整體管理、制定業務策略、項目管理及日常運營管理。彼為陳永平先生的堂舅兄及陳翠盈小姐的父親。陳橋森先生于泥水工程行業擁有逾30年經驗。
自2015年7月至2017年6月，彼為香港建造業分包商聯會的副會長。陳橋森先生自2015年5月起獲委任為泥水商協會有限公司的會長。自2020年10月起，陳橋森先生成為注冊專門行業承造商聯會創會常務副會長。
陳永平先生，61歲，執行董事，主要負責公司的整體項目管理及日常運營管理。彼為陳橋森先生的堂妹夫及陳翠盈小姐的堂姑丈。陳永平先生于泥水工程行業擁有逾20年經驗。于2001年1月完成香港理工大學專業進修學院工業中心提供的安全督導課程。彼自2015年5月起獲委任為泥水商協會有限公司的理事。
中介團隊
據捷利交易寶數據統計，GC Constructio中介團隊共計8家，其中保薦人共計1家，近10家保薦項目數據表現一般；公司律師共計3家，綜合項目數據一般。整體而言中介團隊歷史數據表現一般。
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保薦人承銷歷史業績
均富融資近期保薦的破發率為63.64%；
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輿情分析
通過天眼查網站查詢GC Construction Holdings Limited并未發現任何風險（其2020年11月注冊）。具體分析其業務主體公司盈威(陳橋)建筑泥水工程有限公司、陳橋工程控股有限公司也并未發現風險事項，由于其為香港企業，并無太多相應的輿情信息。
近期港股IPO市場情況
暗盤及首日收益率上，7月中旬近9家集中上市，其中僅博維智慧暗盤及首日表現尚可，中國石墨首日罕見暴漲143.08%；而隨之上市的檸萌影視表現一般，緊隨其后又殺出一匹黑馬，雙財莊暗盤及首日齊飛，似乎小盤新股更受市場青睞；近8月底，蘇新服務及中國中國中免先后上市，整體表現回落；百奧賽圖-B作為生物-B公司，少見的暗盤首日均上漲；9月初，洪九果品暗盤微跌，首日平收，叮當健康暗盤微漲，首日亦收平。截至目前，暗盤漲跌整體均值約為7.00%，而首日約為19.72%。
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