需求覺醒、政策支持、規模放量，我國康復醫療行業迎來關鍵拐點。在當前老齡化背景下，以第七次人口普查數據為核心的康復行業“產業拐點”

    已經到來，2020 年我國60 歲以上人口為2.64 億，占18.7%，其中65 歲及以上人口1.9 億，占13.5%。相應的，以《關于加快推進康復醫療工作發展的意見》為核心的“政策拐點”隨之出現，從頂層設計角度強調了發展康復醫學的重要性與緊迫性，康復與養老成為下一階段的重點民生話題。

    通過總結與比較以美國、英國、日本為代表的的發達國家康復醫療發展歷程，可以窺見我國未來行業的大致走向，我們認為，中國康復行業已初步構建了三級醫療體系分流不同病患，具備高速發展的必要條件，有望成為市場矚目的千億級藍海市場。

    康復醫學是當代醫學不可或缺的組成部分，其需求正在急速增長。根據《柳葉刀》研究統計，中國已成為全球康復需求最大的國家，術后康復群體、殘疾人群體、慢性病患者群體、年老體弱群體、產后恢復群體呈現不同水平增長趨勢。2011 年中國醫療衛生機構康復服務總收入為109 億元，2018年為583 億元，期間CAGR 達到26.9%，相關市場還未完全覺醒，預計2025年市場規模將達到2207 億元，千億市場亟待挖掘，其中以神經系統疾病為代表的重癥康復、老年康復和功能康復是發展熱點。

    康復服務的供給缺口長期存在，正向政策吸引上市公司涉足康復醫院運營。目前我國康復服務機構數量有限，床位與人員儲備均不足以滿足不斷增長的需求，社會資本成為推動行業發展的主要力量。在康復醫療和社會辦醫兩方面政策的雙重利好下，近年來已有十多家上市公司通過自建、收購和托管的方式跨界涉足康復醫療服務，但整體布點較少，機構網絡較為松散，行業龍頭尚未確立，存在一定的市場空間。

    重點關注大型連鎖康復服務提供商三星醫療。公司以重癥康復為核心業務，探索ICU、康復、高壓氧深度融合之路，確立了民營機構的差異化競爭策略，醫療服務產業收入逐年增加，2020 年為13.83 億元，占總營收的19.50%。其通過明州康復醫院的實踐，已經形成了一套具備盈利性與可復制性的模式供快速擴張，體內體外共有22 家康復醫院，其經營得較為成熟的康復醫院單床營收可達35-45 萬元，凈利潤率為15-20%。在康復醫學加速發展的黃金階段，三星醫療的產業布局也將逐步進入收獲期，是未來潛在的康復連鎖的龍頭。

    風險提示：政策風險、行業競爭風險、疫情風險、醫療事故、收購行為風險