中鎢高新是我國硬質合金龍頭公司，綜合實力國內第一。公司從鎢礦（托管）-冶煉（托管）-粉末―棒材、刀具，幾乎每個環節競爭力均為國內頂級水平。

    公司擁有硬質合金行業唯一國家重點實驗室，兩個制造業單項冠軍、兩次獲國家科技進步二等獎。累計持有有效專利1171 件。專職研發人員超過700 人。

    公司也是國內硬質合金刀具龍頭。子公司株鉆為國內切削刀具龍頭，數控刀片平均售價大幅高于同行業。株鉆技術已達到日韓同等水平，產品開始替代日韓產品。子公司深圳市金洲精工科技股份有限公司（持股75%）為全球領先的設計和生產PCB 用硬質合金微型鉆頭、銑刀、特殊精密刀具公司；30 多年專心微鉆研制，持續高速成長，規模全球第一，全球市占率約20%。

    刀具屬于耗材，在下游客戶生產過程中成本占低，重要性強。全球切削刀具年消費量約370 億美元左右，增速約2.7%。我國刀具年消費約402 億元，增速約為4.6%。數控化率提升和對傳統刀具替代等原因，硬質合金刀具消費提升空間較大。行業存在四大技術壁壘，進口替代剛剛起步。

    國企改革深度推進，治理結構明顯改善。公司剝離冗余聚焦主業務，從管理機制到研發體系逐步市場化，推行經理層成員任期制和職業經理人試點，引入IPD 模式避免研發盲目化，研發效率提升。第一批股票激勵即將完成授予。

    國企改革成效卓著，子公司均實現盈利，且可預期的未來盈利繼續大幅改善。

    集團資產注入預期。公司托管五礦集團的鎢礦資源，集團鎢礦年產量2 萬噸左右（全球第一），全球市占率20%左右。集團承諾條件成熟時注入上市公司，屆時公司的鎢產業鏈更加完善，競爭力繼續提升。

    首次覆蓋，給予“強烈推薦-A”評級。預計公司2021-2023 年凈利潤分別為304、433 和552 百萬元，增速分別為38%、42%和28%，對應市盈率分別為39.0、27.4 和21.5 倍。首次覆蓋，給予“強烈推薦-A”評級。

    風險因素：需求不及預期、原材料價格大幅波動、公司經營風險、二級市場波動風險等。

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