近年來，醫療服務企業赴港上市的案例不在少數。光是今年，就有美中嘉和、一脈陽光先后登陸港股上市；此外，還有樹蘭醫療、陸道培醫療集團、愛維艾夫已經遞交了招股書。

國慶期間，又一家民營醫院沖擊港股IPO。

格隆匯獲悉，10月3日，明基醫院集團股份有限公司（簡稱“明基醫院”）向港交所遞交了招股書，擬在港股上市，中金公司和花旗是聯席保薦人。

明基醫院總部位于江蘇省南京市，主要經營兩家民營營利性綜合醫院——南京明基醫院、蘇州明基醫院。

此次發行前，佳世達科技股份有限公司直接及間接持有明基醫院95.02%的股權。佳世達科技股份有限公司(2352.TW)是中國臺灣的一家上市公司，業務橫跨信息技術產業、醫療事業、智能解決方案及網絡通訊事業等。

今年以來，國內對外商投資民營醫院的政策有所放寬。2024年9月9日，國家商務部、國家衛生健康委以及國家藥監局共同設立9個城市作為試點，擬允許設立外商獨資醫院。

不過在此前的很多年，國內對外資辦醫的相關政策一直在持續調整，明基醫院在招股書中特地提到了外資準入相關的合規問題。

招股書稱，根據相關政策文件，公司作為中國臺灣服務提供者經中國大陸主管部門批準，可以在大陸設立臺資獨資醫院。截至最后實際可行日期，明基醫院無須滿足任何持續條件以維持南京明基醫院及蘇州明基醫院的臺資獨資地位。

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公司是華東地區最大的民營營利性綜合醫院

近年來，隨著經濟發展、政策鼓勵、人民群眾對醫療服務的需求增加且日益多樣化，中國民營醫院憑借其在管理模式、服務立項和定價方面的靈活性，得到了比公立醫院更為快速的增長。

2017年至2022年，中國民營醫院市場規模的復合年增長率達13.7%，而這期間公立醫院的復合年增長率僅為7.8%。

預計到2026年，中國民營醫院的市場規模將達到人民幣1.1萬億元，2022年至2026年的復合年增長率達15.9%。相同期間，中國公立醫院的市場規模將達到人民幣5.1萬億元，2022年至2026年的復合年增長率達8.3%。民營醫院通過提供專業治療及緩解醫療系統的壓力來補充公立醫院的能力。隨著人們對更個性化及更高質量醫療服務的需求增長，民營醫院的數量由2018年的20977家大幅增至2022年的25230家。這不僅可以改善患者治療效果，而且也為民營醫院成長及發展創造機遇。

中國醫院市場規模，來源：招股書

在我國民營醫院市場規模持續增長的背景下，明基醫院報告期內的收入也有所提升。

財務數據方面，2021年、2022年、2023年、2024年1-6月（報告期），公司的收入分別為22.24億元、23.36億元、26.88億元、13.3億元；毛利率分別為15.3%、16.4%、18.9%、19.3%；凈利潤分別為6910萬元、8955萬元、1.67億元、6340萬元。

2021年至2023年，明基醫院的利潤穩步增長；但是2024年上半年的凈利潤同比有所下滑，主要是由于員工薪酬水平提高以及開支增加所致。

主要財務數據，來源：招股書

根據弗若斯特沙利文的數據，以2023年醫療服務產生的收入計，公司是華東地區最大的民營營利性綜合醫院集團，在華東地區的市場份額為1.1%；在全國民營營利性綜合醫院集團中，公司排名第七，于中國的市場份額為0.4%。

02

旗下經營兩家綜合醫院

截至2024年6月30日，明基醫院旗下兩家醫院總建筑面積合計約40萬平方米，總注冊床位數1850張，擁有超900人的醫生團隊，其中包括35名來自中國臺灣和海外的專家。

2024年上半年，明基醫院的門診就診次數超100萬人次，年住院手術量超1萬例。公司打造了南京明基醫院和蘇州明基醫院兩家綜合醫院。

南京明基醫院2008年開始運營，2022年起獲評三級甲等醫院，是江蘇省南京市首家獲得三甲評級的民營醫院。根據弗若斯特沙利文的數據，以2023年醫療服務產生的收入計，南京明基醫院在中國民營營利性綜合醫院中排名第三，在中國的市場份額為0.2%；也是江蘇省最大的民營營利性綜合醫院，在江蘇省的市場份額為2%。

蘇州明基醫院2013年開始運營，為三級綜合性醫院。根據弗若斯特沙利文的數據，蘇州明基醫院在2020年通過國際醫療衛生機構認證聯合委員會(JCI)認證，是截至最后實際可行日期江蘇省僅有的幾家獲得JCI認證的綜合醫院之一。此外，蘇州明基醫院還是中國國家級胸痛中心、房顫中心認證單位、國家級防治型卒中中心。

旗下兩家醫院的核心數據，來源：招股書從兩家醫院的收入占比來看，南京明基醫院2023年的收入達17億元，貢獻了63.5%的營收；蘇州明基醫院貢獻了36.5%的營收。

按醫院劃分的收入構成，來源：招股書

從業務構成來看，住院醫療服務和門診醫療服務2024年上半年的營收占比分別為51.6%和47.2%。

按照業務類別劃分的收入構成，來源：招股書

值得注意的是，醫療服務行業基本都會面臨一定的醫療事故風險。報告期內，公司共發生了267起醫療糾紛，其中52起尚未解決，可能導致公司支付金錢賠償；在患者死亡情況方面，267起醫療糾紛中的58起涉及患者死亡。

03

DRG機制下，患者住院的平均支出有所下降

近年來，國內醫療改革政策的變化對行業內公司的影響較大。

自2019年起，中國政府啟動了DRG機制，該機制僅適用于住院服務。公司的醫院于2022年開始采用DRG支付系統。

DRG支付系統將患者劃分為不同的疾病診斷相關分組，并根據各分組設定的標準進行醫療費用報銷，而不是根據患者實際發生的費用進行報銷，從而鼓勵醫院有效率地治療患者，進而減少國家醫療保險計劃報銷的不必要成本。

DRG政策的影響可以從明基醫院的病床周轉天數中看出端倪。報告期內，公司的平均床位周轉天數分別為9.4天、9.2天、8.2天及8天，趨勢上在逐步下降，表明明基醫院治療患者的效率確實在提高。

據招股書，公司兩家醫院在各自實施DRG支付系統后，患者每次住院的平均支出均有所下降；例如，南京明基醫院的住院患者平均支出由2021年的2.1萬元降至2024年1-6月的1.72萬元。

不過這并不是個例，整個行業都是如此。根據弗若斯特沙利文的數據，在DRG支付系統下，由于醫療保險付款總額減少，大多數醫院的利潤在一定程度上受到負面影響。

主要經營數據明細，來源：招股書

不過明基醫院在招股書中稱，憑借精細化管理體系，公司有效控制成本，提高運營效率，以最具成本效益的方式最大限度地發揮醫院提供服務的潛力，并快速適應DRG改革的變化，報告期內的毛利率穩步提升。

因此，在實施DRG系統后，公司成為江蘇省極少數能夠維持收入和盈利甚至實現增長的醫院之一。

此外，與國內公立醫院及民營醫院的平均住院和門診支出相比，明基醫院的客單價明顯偏高，這主要依靠與國際接軌的、高標準的優質醫療服務支撐。

2022年中國公立醫院及民營醫院的經營指標，來源：招股書

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尾聲

明基醫院目前在江蘇擁有和運營兩家綜合醫院，是華東地區最大的民營營利性綜合醫院集團，報告期內業績比較穩健。不過，DRG改革的背景下，患者住院的平均支出有所下降。

明基醫院本次IPO募集的資金將主要用于南京明基醫院二期建設、蘇州明基醫院三期及四期建設；此外，招股書還透露，公司未來計劃在全國、越南、馬來西亞等地通過收并購來擴大市場。

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