當前，癌癥已成為人們健康的一大殺手，尤其在近年來疫情反復的背景下，人們的生活壓力持續加劇，對健康問題的關注和焦慮變得越來越普遍。因此，癌癥篩查、早診早治正逐步受到人們的重視，這背后所蘊藏的潛力賽道正悄然崛起。

筆者關注到，我國一家領先的創新腫瘤分子診斷及檢測公司——臻和科技（以下簡稱“臻和”），已于近日正式遞表港交所。不同于國內大多僅專注于癌癥早篩的企業，臻和能夠提供全面覆蓋早期篩查、治療選擇、復發監測等檢測服務。

此次臻和赴港上市，正是給我們提供了一個不錯的觀察窗口，不妨就此來進一步探討這家公司的內在價值以及投資機會。

1、前瞻性技術優勢，打造癌癥檢測治療服務閉環

創新技術作為最能體現出一家公司的核心競爭力的能力之一，在核心技術的推動下，其不僅能夠提升公司的市場收益，還能為公司長期的高質量發展提供堅實保障。

臻和深耕創新腫瘤分子診斷及檢測領域多年，早已自主研發出了涵蓋了分子檢測全流程的核心技術，如基于二代測序（NGS）平臺的檢測、微小殘留病灶（MRD）檢測技術、針對DNA、RNA、多重免疫組化、數字病理學等多種檢測和服務。其通過采用多組學方法，在早期癌癥風險評估、治療選擇及監測癌癥復發方面處于行業領先水平。

這里首先需要明確的是，在腫瘤分子診斷及檢測市場中，NGS技術憑借著分析速度快、準確性高、時間短的優勢，已被廣泛應用于分子分型、治療選擇等癌癥的輔助診斷和預后及監測，具有更大的增長潛力。

據悉，當前，臻和擁有業界最全面的基于NGS的診斷及檢測技術平臺，全方位覆蓋了癌癥治療中早期檢測、治療選擇及監測癌癥復發的三個應用場景，是我國最早將基于NGS的腫瘤突變檢測產品及服務商業化用于治療選擇的公司之一。換句話來說，臻和是我國開發癌癥預后及檢測診斷工具的先行者。

從市場占有率來看，招股書顯示，2021年，公司基于NGS的癌癥預后及監測收入占據了最大市場份額，達到36.8%，提前搶占市場份額。這背后不僅展現出公司優異的技術實力，更是凸顯出其前瞻性布局的正確性。

此外還特別值得一提的是，臻和基于NGS平臺的戰略核心技術——MRD技術。據悉，MRD檢測能夠發現臨床常規檢測難以發現的微小殘留病灶，及早發現腫瘤復發跡象，正在逐步應用于癌癥的預后及監測當中。

而臻和的MRD技術基于其已獲專利的MinerVa®技術平臺及專有生物信息學工具，MRD檢測限低至0.008%的血液腫瘤占比，檢測的特異性始終保持在較高水平。同時，臻和推出了國內首個微小病灶殘留(「MRD」)檢測服務Genecast MRD–Lung「朗微博」，到目前為止，臻和已經商業化5款癌癥預后及監測產品，為中國最多。由此不難看出，臻和已成為中國商業化MRD檢測服務的市場領導者。

多年來，臻和在中國人群的多組學數據積累以及真實世界基因組學研究方面確立了優勢。由于MRD檢測在中國仍處于早期發展分段，因此經過充分驗證的技術性能及可靠的臨床驗證是推動MRD產品及服務應用的關健因素。

其中，臻和與四川大學華西醫院劉倫旭教授共同發起臻和的LUNGCA研究隊列，該研究于2017年開始招募患者。此外，根據發表于Clinical Cancer Research上的數據，在肺癌的MRD研究方面，LUNGCA擁有世界上已知最大的肺癌MRD隊列規模，并證明圍術期的ctDNA分析在有效檢測MRD及非小細胞肺癌復發風險分層的有效性。

其次，臻和與豪森藥業合作，以在中國34個臨床中心開展APEX研究，旨在為指導阿美替尼聯合或非聯合化療作為EGFR陽性非鱗狀非小細胞肺癌的輔助治療提供關鍵的干預性治療證據。臻和參與干預性臨床研究，顯示出臻和在預后及術后監測方面優于同行，并使臻和能夠積累更多證據以證明其MRD產品及服務的臨床效用。

基于領先的技術優勢，臻和已打造出豐富的產品管線，涵蓋20多種癌癥類型的20項商業化產品及服務，使其成為目前國內少數成功建立全面及多維的產品及服務組合的公司之一。可以看到，臻和科技發力并將全部精力投入MRD，逐步推進三大業務，加強市場教育和信心的同時保障商業化路徑，避免投入重點集中在目前難以實現的早篩領域，無效燒錢。公司對于市場的成熟度與布局，具備戰略性眼光。臻和希望為投資者帶來更多盈利的可能性和長線的投資價值，穩扎穩打。

資料來源：招股書

整體而言，臻和在腫瘤分子診斷及檢測中所展現出來的技術實力側面印證了其戰略布局的正確性。在此基礎上，公司還在持續獲得全球領先的診斷產品及技術的授權。在為患者提供更優治療決策的同時，還不斷鞏固自身技術壁壘，筑高公司護城河壁壘。

2、業績持續增長，盡顯高成長性

那么回到投資視角上，當前在大環境下行的背景下，投資者們選取標的時更加聚焦于基本面。而財務端的表現作為反映一家公司發展狀況的關鍵指標，投資者們對業績的持續成長性予以了更多重視和關注。

具體從數據上來看，臻和自2016年首次確認收入以來，持續保持高速增長。招股書顯示，2020年及2021年公司取得收入分別為3.04億元及3.93億元，同比增長29.2%，并于今年上半年取得收入2.07億元，是我國腫瘤分子診斷及檢測行業領先企業中收入增長率最高的企業之一。

數據來源：招股書

在收入大幅增長的同時，臻和的盈利能力也在持續釋放。據招股書顯示，公司近三年的毛利率平均保持在60%以上的水平，不僅側面體現出公司檢測和診斷產品具備較高的市場競爭力，還展現出公司穩健成長以及保持高質量發展的能力獲得驗證。

另外，筆者關注到臻和上半年的現金、現金等價物及以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產總額為7.1億元。同時，據弗若斯特沙利文資料顯示，臻和近三年來推出的單項產品或服務的研發開支占收入的比例，和近兩年銷售及營銷開支以及行政開支占收入的比例屬于同業中較低水平企業，展現出較好的研發效率、運營效率和成本控制能力。

將視角放長，筆者認為，基于良好的現金流水平以及不斷提升的運營水平，這將有望支持公司未來至少三年的研發活動及市場拓展。

數據來源：招股書

由此來看，臻和的盈利能力、商業模式的穩定性已經得到了驗證，良好的財務結構更是從側面體現出公司持續成長的能力。

3、結語

隨著分子診斷及檢測技術的升級迭代，其使癌癥的診斷變得更加精準，能夠為癌癥患者在治療方法的選擇上提供更優的方案，市場正進入快速發展期。

在此之中，臻和以臨床需求為導向，一直以來通過“自主研發+授權引進”雙輪驅動的模式，在分子診斷及檢測領域進行了全面的布局。目前廣泛包含了基于NGS平臺的檢測、針對DNA、RNA、多重免疫組化、數字病理學等多種檢測和服務，致力于將診斷產品的應用拓展至癌癥治療的全周期。

筆者相信，在腫瘤分子診斷及檢測市場需求逐步增加的大環境下，隨著后續臻和正式登陸港交所，也將會加速邁向高質量發展的新階段。

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