背靠濰柴和陜汽商用車服務行業服務商「德銀天下」遞表港交所,凈利僅約一成
更新日期:2022-05-26 14:15:14


來源:招股書

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摘要:德銀天下于2022年5月24日向港交所遞交招股書,擬在香港主板上市,公司是商用車服務行業的服務供應商。2021年收入為31.27億元,凈利潤3.69億元(年復合增長率為23.66%),毛利率23.42%,凈利率11.79%。
S&TLiveReport獲悉,成立源于2005年德銀天下股份有限公司英文Deewin Tianxia Co., Ltd(以下簡稱“德銀天下”)于2022年5月24日在港交所遞交上市申請,擬香港主板上市。公司曾經在2021年4月16日、11月22日遞表,這是該公司第3次遞交上市申請,獨家保薦人為中信建投。
根據弗若斯特沙利文報告,公司是中國商用車服務行業的服務供應商及主要市場參與者,亦是業內稀缺的能夠圍繞商用車全產業鏈提供一體化綜合解決方案的增值服務提供商。公司的業務產品整合商用車全產業鏈的多個環節以及覆蓋商用車全生命周期。公司全面的業務組合目前包括:
物流及供應鏈服務板塊,包括:(i)供應鏈業務;(ii)整車銷售業務;及(iii)后市場產品業務。根據弗若斯特沙利文報告,按2021年的收入計,于中國西部地區的商用車物流及供應鏈服務企業中排名第一。
供應鏈金融服務板塊,包括:(i)融資租賃業務;及(ii)保理業務。通常由德銀融資租賃通過售后回租模式提供融資租賃服務,根據弗若斯特沙利文報告,按2021年的商用車起租臺數計,德銀融資租賃于中國所有商用車制造商背景融資租賃企業中排名第四。
車聯網及數據服務板塊,包括:(i)銷售智能車聯網產品,該等產品包括智能車聯網終端產品、智能顯示屏及智能車聯網配件及智能車聯網產品的軟件開發;及(ii)通過天行健提供應用車聯網及相關技術的解決方案。。根據弗若斯特沙利文報告,按2021年接入車聯網平臺的商用車數量計,公司在中國商用車車聯網企業中排名第三。

投資亮點
中國商用車服務行業的服務供應商及主要市場參與者,開創了產業鏈一體化增值服務的先河
憑借先行與協同優勢,公司能夠更好地把握商用車服務行業的增長機遇
內生積累與外延整合雙措并舉,構筑了強大的商用車供應鏈服務能力
優質的供應鏈金融服務為公司的高質量增長奠定了堅實的基礎
行業頂尖的車聯網及數據服務將為公司打開廣闊的增長空間
經驗豐富的管理團隊及來自于控股股東的鼎力支持



財務分析
截至2021年12月31日止3個年度:
收入分別約為人民幣28.92億元、32.62億元、31.27億元,年復合增長率為3.98%;
毛利分別約為人民幣4.74億元、6.53億元、7.32億元,年復合增長率為24.26%;
凈利潤分別約為人民幣2.41億元、3.18億元、3.69億元,年復合增長率為23.66%;
毛利率分別約為16.40%、20.03%、23.42%,年復合增長率為19.51%;
凈利率分別約為8.34%、9.75%、11.79%,年復合增長率為18.92%。


公司收入、毛利、凈利潤、毛利率、凈利率都在快速真正,其中增長最快的為毛利,年復合增長率為24.26%;
2021年存貨為1.8億、貿易應收4.67億、賬上現金2.13億、流動負債61.45億、經營活動現金流為負4.7億。

行業前景
中國商用車全產業鏈服務市場概覽
2021年中國重型商用車銷量復合增長率為7.3%。預計在2026年的銷量將達到1,227.5千輛,較2021年實現-1.7%的年復合增長率。中重型商用車的市場需求于2020年被推動至歷史高位,其后重型及中型商用車的市場需求預期將于2022年至2026年未來數年逐步下降至正常水平。

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中國商用車全產業鏈服務市場主要包含以下幾大類:商用車供應鏈服務、商用車的售后維保、商用車保險、商用車金融服務、商用車二手交易與商用車車聯網。
中國商用車物流與供應鏈服務行業市場規模為人民幣128.2十億元,2017年到2021年復合增長率為7.5%,預計到2026年,商用車物流與供應鏈服務市場規模將達到人民幣160.4十億元,年復合增長率為4.6%。

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中國商用車融資租賃市場概覽
車輛價格較高的重型商用車的融資租賃滲透率明顯高于輕型商用車以及中型商用車,其融資租賃滲透率在2021年達到約55.8%,預計在2026年達到67.3%。預計商用車新增起租臺數的增長放緩,于2026年將達到1,651.5千輛,自2021年起的復合年增長率為3.9%。

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中國商用車商業保理市場概覽
中國商業保理的市場規模從2017年的人民幣514.1十億元以8.1%的年復合增長率攀升至2021年的人民幣701.4十億元。中國商業保理市場參與者眾多且競爭高度分散,未出現具有明顯規模優勢的領先企業。相比于其他第三方商業保理企業,公司擁有商用車制造商背景,在商用車保理市場業務領域可以獲得穩定的客戶及業務資源,在市場中具備較強的競爭力。

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商用車車聯網市場規模
商用車車聯網的發展動力主要來自于政府對運輸管理的監管需求,如從2011年開始,交通部、工信部要求“兩客一危”車輛安裝具有行駛記錄功能的衛星定位裝置;2014年,交通運輸部等發布《道路運輸車輛動態監督管理辦法》,規定自當年7月1日起,新售出的重型載貨汽車或半掛牽引式車等類型的車輛要接入道路貨運車輛公共平臺,并在出廠前安裝符合標準的衛星定位裝置,如北斗系統監控終端,自2015年1月1日起沒有在出廠前安裝的,道路運輸管理機構不予發放《道路運輸證》。政策監管上的需求和技術進步共同推動中國商用車車聯網滲透率快速提升。

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行業地位
商用車物流與供應鏈服務行業競爭格局
中國西部地區提供商用車物流與供應鏈服務行業競爭較為分散,其中通匯在2021年以人民幣1,459.9百萬元的營收位列西部地區同類型企業第一名,第二名企業營收為人民幣419.8百萬元,其他市場參與者規模較小,行業競爭高度分散。
中國商用車物流及供應鏈服務行業整體高度分散。2021年的參與者總數約為1,000名,其中大多數為中小企業。根據弗若斯特沙利文報告,按2021年收入計,公司占1.1%的中國市場份額。

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商用車融資租賃行業競爭格局
按2021年商用車起租臺數計,中國前五大商用車融資租賃企業的市場份額為26.8%,市場集中度較低。從整體商用車融資租賃市場來看,公司2021年以20.3千輛的商用車起租臺數占據1.5%的市場份額;而在廠商背景商用車融資租賃企業中,公司則排名第四。

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商用車車聯網行業競爭格局
目前主機廠背景車聯網競爭較為集中,于2021年市場前五名合計占有92.3%的份額,其中公司是商用車制造商背景的車聯網服務提供商中首個實現為車企全系車型標配車聯網終端的企業。2020年,公司有944.2千輛重型商用車接入車聯網平臺,占據23.3%的市場規模,排名行業第一。此外,按2021年接入車聯網平臺的商用車數量計,公司在中國商用車車聯網企業中排名第三。

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主要股東
陜汽集團、陜汽控股及陜汽商用車為公司的控股股東。
陜汽控股為一家于2012年成立的國有企業。陜汽集團為陜汽控股的非全資附屬公司,陜汽集團由陜汽控股持有其67.06%的股權。陜重汽為一家于2002年在中國成立的有限公司,其約49.00%的股權由陜汽集團持有,而陜重汽剩馀51.00%的股權由濰柴動力股份有限公司持有,而濰柴動力股份有限公司為一家在聯交所主板(股份代號:2338)及深圳證券交易所主板(證券代碼:SZ000338)上市的公司。陜汽商用車為一家于2002年在中國成立的有限公司,其約68.51%的股權由陜汽集團持有。

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管理層情況
王潤梁先生,51歲,執行董事、總經理。主要負責公司的整體管理及運營。在商用車行業擁有逾26年的經驗。王先生于1993年加入陜汽集團。畢業于中國西安交通大學網絡教育學院財務會計學專業(網絡課程)。
王文岐先生,50歲,執行董事、副總經理。主要負責公司的整體管理及運營。在商用車行業擁有超過31年的經驗。畢業于中國陜西汽車技工學校,并于2012年4月于中國西安交通大學工商管理專業(MBA)進修。

中介團隊
據捷利交易寶數據統計,德銀天下中介團隊共計8家,其中保薦人共計1家,近10家保薦項目數據表現一般;公司律師共計2家,綜合項目數據較尚可。整體而言中介團隊歷史數據表現尚可。

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保薦人承銷歷史業績
中信建投近期保薦的破發率為30.43%。

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輿情分析
目前通過企查查網站查到德銀天下股份有限公司,發現具有如下風險提示:

 

191個關聯風險中,投資的企業德銀融資租賃有限公司因未按時履行法律義務被法院強制執行1項,股東陜西重型汽車有限公司、陜西汽車集團股份有限公司和投資的企業陜西天行健車聯網信息技術有限公司工商抽查不合格4項,股東陜西汽車集團股份有限公司產品找回2項,投資的企業上海遠行供應鏈管理(集團)有限公司、陜西通匯汽車物流有限公司收到行政處罰6項,其余為相關企業陜西重型汽車有限公司、陜西汽車集團股份有限公司、上海遠行供應鏈管理(集團)有限公司、德銀融資租賃有限公司、上海德銀商業保理有限公司、陜西通匯汽車物流有限公司的民事糾紛;

29個敏感輿情中多為IPO、股東陜汽控股集團套現、現金流下降等相關的新聞報道;
764個提示信息中,主要都是作為原告起訴他人,人員變更(法定達標人、實控人、最終受益人、股東、主要人員等)、對外投資變更等提示信息。
整體來看,一家2005年就開始經營的公司,法律訴訟方面屬于比較正常的范圍,網上并不存在大規模的負面輿情。

近期港股IPO市場情況
據捷利交易寶數據統計,近10家上市新股發行總市值均值為64.90億,其中最大市值為瑞科生物-B,最小市值為東原仁知服務;發行PE均值為28.69倍,PE整體水平偏上;申購人數均值為5321人;超購倍數上,均值為3.85倍左右;基石占比上,目前基石比例均值維持在55.10%,整體來說,基石比例有增長趨勢;暗盤及首日收益率上,今年1月以來好壞參半;2月份,新上市的匯通達表現尚可,清晰醫療則一般,樂普生物-B則微漲;3月份初金茂服務首日大跌28.75%,物管類公司依然不受市場看好;瑞爾集團上市首日表現略差,但在3月份即將結束之時,新上三家新股暗盤表現頗為亮眼,其中最大黑馬為力高健康生活,緊隨4月份知乎回歸港,暗盤及首日表現極差,東原仁知作為一家小型物管,表現一般;五月份,首只上市的是云康集團,此公司較最后一輪融資估值,其折價36.01%發行,從側面反應現下發行市場普遍降估值的趨勢。

 


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