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摘要：藥師幫于2022年5月24日向港交所遞交招股書，擬在香港主板上市，公司是醫藥產業交易與服務平臺提供商。2021年收入為100.9億（年復合增長率為76.21%），毛利9.1億元（年復合增長率為99.81%），毛利率9.05%（年復合增長率為13.40%）。
S&TLiveReport獲悉，成立源于2015年藥師幫股份有限公司（以下簡稱“藥師幫”）于2022年5月24在港交所遞交上市申請，擬香港主板上市。這是該公司第1次遞交上市申請，聯席保薦人為高盛、中金。
藥師幫使命是構建更安全更高效的醫藥產業交易與服務平臺。公司致力于賦能及數字化整個價值鏈的參與者，包括藥企、藥品分銷商、藥店及基層醫療機構。是醫藥行業中利用科技及創新數字化解決方案賦能和變革整個價值鏈參與者的領軍者。公司致力于驅動醫療健康生態系統整體效率的提升。
根據弗若斯特沙利文的資料，以2021年商品交易總額規模(“GMV”)衡量，公司是中國院外醫藥產業最大的數字化綜合服務平臺。根據弗若斯特沙利文的資料，公司的總GMV于2021年達到人民幣275億元，自2019年的年復合增長率為42.9%，兩項數據在中國院外數字化醫藥產業服務平臺中均排名第一。根據弗若斯特沙利文的資料，截至2021年12月31日，公司建立了最大的數字化醫藥交易與服務網絡，其中包括約305,000家下游藥店及約130,000家基層醫療機構。此外，根據弗若斯特沙利文的資料，2021年公司有256,000個月均活躍買家，在中國院外數字化醫藥產業服務平臺中排名最高。

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公司的業務模式以公司的平臺業務及自營業務為中心，并佐以一系列其他創新業務。
平臺業務：
于2015年開始經營基于移動互聯網的平臺業務。公司構建了一個供注冊藥品賣家及買家進行交易的數字化平臺。公司根據公司平臺業務中賣家的銷售額向賣家收取一定比例的交易傭金。
自營業務：
于2019年開始發展自營業務。公司從產品銷售中產生收入。于2021年，公司平均每月采購并向下游藥店及基層醫療機構銷售約196,000個SKU。公司開發了專有的履約系統，對采購、倉儲、配送及營運資金管理進行集中數字化管理。于2021年，集中數字化管理使公司能夠有效把存貨周轉天數控制在27天，優于醫藥流通行業的行業平均水平。
其他創新業務：
公司開展一系列創新業務：
光譜云檢。公司與基層醫療機構合作，在選定的基層醫療機構放置檢測設備，進行檢測并生成結果。
小微倉。小微倉為一個24小時無人智慧藥柜。
SaaS解決方案。為超過34,000家藥店提供庫存管理及銷售管理服務，且SaaS解決方案云商通已為超過3,600個賣家提供銷售管理、分析及預測服務。
藥師培訓。為累計約187,000名藥師及候選藥師提供在線培訓課程。

投資亮點
中國最大及發展迅速的院外醫藥產業數字化綜合服務平臺，得益于強大的網絡效應;
平臺業務與自營業務的協同整合及動態平衡持續驅動業務創新增長;
行業領先的技術及數字化解決方案，賦能全價值鏈的參與者;
一流的智慧供應鏈管理提升用戶體驗和運營效率;
廣闊院外醫藥流通行業的先行者，量身定制數字化支持商務拓展戰略;及
極具遠見且互聯網技術和醫療健康服務經驗豐富的管理團隊。



財務分析
截至2021年12月31日止3個年度：
收入分別約為人民幣32.5億元、60.6億元、100.9億元，年復合增長率為76.21%；
毛利分別約為人民幣2.3億元、6.1億元、9.1億元，年復合增長率為99.81%；
研發分別約為人民幣-0.2億元、-0.2億元、-0.6億元，年復合增長率為57.66%；
凈利潤分別約為人民幣-10.5億元、-5.7億元、待定；
毛利率分別約為7.04%、10.04%、9.05%，年復合增長率為13.40%；
研發占虧損比分別約為2.18%、4.32%、待定。

公司收入、毛利、研發、毛利率都處于快速增長態勢，其中毛利的增長最為迅速，毛利年復合增長率為99.81%；
2021年公司存貨8.48億、貿易應收3.75億、賬上現金3.83億、流動負債36億、經營活動現金流為負4.87億。

行業前景
中國擁有全球最大的醫療健康市場之一。根據弗若斯特沙利文報告，中國的總體醫療健康支出位列全球第二，于2020年達到人民幣7.2萬億元，并且預計以9.5%的年復合增長率增至2026年的人民幣12.5萬億元。
中國醫藥市場的市場規模及產業價值鏈
根據弗若斯特沙利文報告，中國2021年的醫藥市場規模，以零售端銷售額計，已經達到人民幣1.8萬億元。零售端銷售額預計將由2021年的人民幣1.8萬億元以4.2%的年復合增長率增至2026年的人民幣2.2萬億元。

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高度分散的院外市場
與院內市場終端相比，院外市場終端(特別是基層醫療層級終端)數量更多、規模更小以及分布分散。，截至2021年末，中國有約14,000家醫藥經銷商，前三大經銷商總共約占25%的市場份額，遠低于美國市場份額(美國市場份額超過65%)。根據弗若斯特沙利文的報告，中國的醫藥經銷商數量預計在未來五年內不會顯著增加，并將在一定時間內仍保持這種高度分散的格局。
根據弗若斯特沙利文的報告，近期院外市場終端數量將維持持續增長的態勢，藥店數量由2020年起以7.5%的年復合增長率增至2026年的約864,500家，基層醫療機構數量從2020年起以1.3%的年復合增長率增長至2026年的約1,050,100家。
院外醫藥流通市場規模由2017年的人民幣3,346億元增至2021年的人民幣5,522億元，年復合增長率為13.3%。院外市場院內市場占整體醫藥流通市場比由2017年的27.1%增至2021年的33.5%。未來五年，院外醫藥流通市場預計將由2021年的人民幣5,522億元進一步增至2026年的人民幣9,263億元，年復合增長率為10.9%，占整體流通市場滲透率由2021年的33.5%增至2026年的45.7%。

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中國院外數字化醫藥流通服務市場概覽
中國院外數字化醫藥流通服務市場近年來高速增長。根據弗若斯特沙利文的資料，中國院外數字化醫藥流通服務市場的市場規模按GMV計由2017年的人民幣381億元增至2021年的人民幣1,485億元，年復合增長率為40.5%。根據弗若斯特沙利文的資料，中國院外數字化醫藥流通服務市場的市場規模按GMV計于2026年預計增長至人民幣3,213億元，年復合增長率為16.7%，而中國院外數字化醫藥流通服務市場對整體院外醫藥流通市場的滲透率將達到34.7%。

中國第三方醫學實驗室市場的概況及前景

根據弗若斯特沙利文的資料，于2021年，中國第三方醫學實驗室市場規模已達到人民幣371億元，在過去五年實現年復合增長率26.1%。未來五年，該市場將保持穩定持續增長，于2026年市場規模達到人民幣570億元。
根據弗若斯特沙利文的報告，基層第三方醫學實驗室市場于整體第三方醫學實驗室市場的滲透率預計由2021年的26.8%增至2026年的33.6%。

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行業地位
根據弗若斯特斯特沙利文的資料，目前中國院外數字化醫藥流通服務市場競爭集中，前五大參與者占據市場份額63.5%以上。下表載列中國院外數字化醫藥流通服務市場的主要參與者:

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同行業公司IPO對比
本次選取的同行業對比公司為：興科蓉醫藥(HK:06833)
興科蓉醫藥控股有限公司是領先的營銷、推廣及渠道管理的服務供應商根據弗若斯特沙利文報告,按2014年的收益計算,我們是中國醫藥行業第三大營銷、推廣及渠道管理服務供貨商,占有6.4% 的市場份額。根據弗若斯特沙利文報告,中國營銷、推廣及渠道管理服務市場是中國醫藥流通市場的一部分,2014年市場規模為人民幣14,959.8百萬元,占中國醫藥流通市場約1.0%。憑藉豐富的進口醫藥分銷經驗,專注于血液制品,以覆蓋全中國的營銷及推廣網絡為基礎,為海外中小型制藥商提供綜合營銷、推廣及渠道管理服務。本集團的產品進口自知名的海外制藥商,產品組合主要涵蓋血液制品及抗感染藥物等處方藥品。

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主要股東
MIYTHoldingsLimited由董事張步鎮先生全資擁有。
百盈發展有限公司由元知集團有限公司全資擁有，而元知集團有限公司由朱孟依先生通過其受控法團最終控制三分之一或以上權益，受控法團包括SoundaPropertiesLimited及SoundaHopson Investment Holdings Limited等。
Internet Fund V Pte. Ltd.由Tiger Global Singapore Pte. Ltd.管理，該公司為Tiger Global Management, LLC的聯屬公司。所有該等股份均由Chase Coleman及Scott Shleifer控制。

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其他知名股東有：復星醫藥、百度、陽光人壽。

管理層情況
張步鎮先生，47歲，擔任執行董事、董事長兼首席執行官。在加入公司之前曾于Fang Holdings Limited擔任首席技術官和副總裁。獲得中國北京電子科技學院通信工程專業學士學位。
陳飛先生，38歲，擔任執行董事兼首席財務官。在加入公司之前，曾任職于匯豐銀行投資銀行部，曾任瑞銀集團香港分行，曾任土巴兔集團股份有限公司首席財務官兼董事會秘書，獲得中國北京大學金融學學士學位及碩士學位。
林欣禾先生，英文名為Frank Hurst Lin，57歲，擔任非執行董事。曾擔任科技風險投資公司DCM China的聯合創始人兼董事合伙人。在多家上市公司擔任董事，包括快手科技、中國在線教育集團、Vipshop Holdings Limited董事、Tuniu Corporation董事、58同城。獲得美國新罕布什爾州達特茅斯學院工程學學士學位，獲得美國加利福尼亞州斯坦福大學工商管理碩士學位。
朱梓陽先生，26歲，擔任非執行董事。曾任合生創展集團有限公司戰略委員會主任助理。曾任廣東元知科技集團有限公司中醫藥及智慧醫療板塊負責人。曾任合生創展集團有限公司副總裁。通用環球醫療集團有限公司擔任非執行董事。平安健康醫療科技有限公司擔任非執行董事。取得中國北京理工大學信息管理與信息系統學士學位。

上市前融資

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中介團隊
據捷利交易寶數據統計，藥師幫中介團隊共計10家，其中保薦人共計2家，近10家保薦項目數據表現較差；公司律師共計3家，綜合項目數據一般。整體而言中介團隊歷史數據表現較差。

保薦人承銷歷史業績
高盛近期保薦的破發率為36.96%；
中金近期保薦的破發率為44.8％。

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輿情分析
目前通過企查查網站無法查到藥師幫股份有限公司的任何負面消息（開曼成立），通過查詢其運營主體公司廣州速道易信息科技有限公司，發現具有如下風險提示：

6個關聯風險中，投資的公司廣州速道易商務服務有限公司民事糾紛4項，法人張步鎮股權出質2項；

23個提示信息中，主要都是作為原告起訴他人，人員變更（法定達標人、實控人、最終受益人、股東、主要人員等）、對外投資變更等提示信息。
整體來看，一家2015年就開始經營的公司，法律訴訟方面屬于比較正常的范圍，網上并不存在大規模的負面輿情。

近期港股IPO市場情況
據捷利交易寶數據統計，近10家上市新股發行總市值均值為64.90億，其中最大市值為瑞科生物-B，最小市值為東原仁知服務；發行PE均值為28.69倍，PE整體水平偏上；申購人數均值為5321人；超購倍數上，均值為3.85倍左右；基石占比上，目前基石比例均值維持在55.10%，整體來說，基石比例有增長趨勢；暗盤及首日收益率上，今年1月以來好壞參半；2月份，新上市的匯通達表現尚可，清晰醫療則一般，樂普生物-B則微漲；3月份初金茂服務首日大跌28.75%，物管類公司依然不受市場看好；瑞爾集團上市首日表現略差，但在3月份即將結束之時，新上三家新股暗盤表現頗為亮眼，其中最大黑馬為力高健康生活，緊隨4月份知乎回歸港，暗盤及首日表現極差，東原仁知作為一家小型物管，表現一般；五月份，首只上市的是云康集團，此公司較最后一輪融資估值，其折價36.01%發行，從側面反應現下發行市場普遍降估值的趨勢。

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