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摘要：巨子生物于2022年5月5日向港交所遞交招股書，擬在香港主板上市，公司是基于生物活性成分的專業皮膚護理產品行業的先行者和領軍者。2021年收入為15.52億元（年復合增長率為27.39%），凈利潤8.28億元，毛利率高達87.24%，凈利率53.34%，財務數據亮眼，堪稱暴利印刷機。
S&TLiveReport獲悉，成立源于2000年巨子生物GIANT BIOGENE HOLDING CO., LTD（以下簡稱“巨子生物”）于2022年5月5日在港交所遞交上市申請，擬香港主板上市。這是該公司第1次遞交上市申請，聯席保薦人為高盛、中金公司。
公司是中國基于生物活性成分的專業皮膚護理產品行業的先行者和領軍者。公司設計、開發和生產以重組膠原蛋白為關鍵生物活性成分的專業皮膚護理產品。公司同時也開發和生產基于稀有人參皂苷技術的功能性食品。利用專有的合成生物學技術，公司自主開發和生產多種類型的重組膠原蛋白和稀有人參皂苷。
生物活性成分具有多種有益于美麗與健康的特性，例如皮膚修護、抗衰、美白、保濕和增強免疫力，在美麗與健康領域中應用范圍廣泛。截至最后實際可行日期，公司的產品組合共有105項SKU，涵蓋功效性護膚品、醫用敷料和功能性食品的八大主要品牌，即可復美、可麗金、可預、可痕、可復平、利妍、欣苷(SKIGIN)及參苷。下圖展示了公司的主要品牌及其各自的主要用途:

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公司針對醫療機構和大眾市場實施了“醫療機構+大眾消費者”的雙軌銷售策略。已經銷售和經銷至中國1,000多家公立醫院、約1,700家私立醫院和診所以及約300個連鎖藥房品牌。此外公司的直銷方式主要包括通過電商及社交媒體平臺(包括天貓、京東、抖音、小紅書及拼多多)上直接面向消費者的(“DTC”)店鋪進行銷售，以及向京東及唯品會等電商平臺的自營部門進行銷售。公司面向大眾市場的經銷網絡覆蓋個人消費者以及屈臣氏、妍麗、調色師、Ole’、華聯集團及盒馬鮮生等化妝品連鎖店及連鎖超市的約2,000家中國門店。
公司在技術和市場上處于行業領先地位。根據弗若斯特沙利文的資料，
公司是2021年中國第二大的專業皮膚護理產品公司(按零售額計)，同時從2019年起連續三年一直是中國最大的膠原蛋白專業皮膚護理產品公司(按零售額計);
公司的重組膠原蛋白旗艦品牌可麗金和可復美分別是2021年中國專業皮膚護理產品行業第三和第四暢銷品牌(按零售額計);
公司是全球首家實現量產重組膠原蛋白護膚產品的公司;
公司的專有重組膠原蛋白技術在中國獲得行業內首個發明專利授權;
公司是中國首家獲得重組膠原蛋白產品醫療器械注冊證的公司;
公司是中國首家實現五種高純度稀有人參皂苷(即Rk3、Rh4、Rk1、Rg5及CK)每種均能以百公斤級規模量產的公司;
公司是2021年中國第二大基于稀有人參皂苷技術的功能性食品公司(按零售額計)，擁有24.0%的市場份額。

投資亮點
中國基于生物活性成分的專業皮膚護理產品行業的先行者和領軍者，把握快速增長且巨大的市場機會;
廣受認可的科技美學品牌及旗下多元化并不斷擴充的產品組合;
將研發成果成功商業化的良好業績記錄;
圍繞消費者對立足于科技的美麗與健康產品日益增長的需求而開發的創新產品管線，以推動未來增長;
采取“醫療機構+大眾消費者”雙軌銷售策略的協同性全渠道銷售和經銷網絡;
強大的端到端制造平臺，保障公司的技術賦能產品，及時滿足消費者的動態需求;及專注且經驗豐富的創始人和管理團隊。


財務分析
截至2021年12月31日止3個年度：
收入分別約為人民幣9.57億元、11.9億元、15.52億元，年復合增長率為27.39%；
毛利分別約為人民幣7.97億元、10.07億元、13.54億元，年復合增長率為30.38%；
凈利潤分別約為人民幣5.75億元、8.26億元、8.28億元，年復合增長率為19.99%；
毛利率分別約為83.28%、84.59%、87.24%，年復合增長率為2.35%；
凈利率分別約為60.12%、69.42%、53.34%，年復合增長率為-5.81%。

公司收入、毛利和凈利潤都呈現快速增長態勢，年復合增長率都以2位數增長，其中收入年復合增長率為27.39%；
毛利率和凈利率相對穩定，其中毛利率為87.24%，凈利率為53.34%
存貨0.89億、貿易應收0.65億、賬上現金71億、流動負債68億、經營現金流6.9億。


行業前景
生物活性成分的應用帶動了中國功效性護膚品市場最近幾年快速增長。按零售額計算的市場規模從2017年的人民幣133億元增至2021年的人民幣308億元，復合年增長率為23.4%。預計2027年將達到人民幣2,118億元，2022年至2027年的復合年增長率為38.8%。基于膠原蛋白的功效性護膚品市場從2017年的人民幣16億元增至2021年的人民幣62億元，復合年增長率為38.8%。預計其將從2022年的人民幣94億元進一步增至2027年的人民幣775億元，復合年增長率為52.6%，高于基于透明質酸產品的復合年增長率。
從2017年至2021年，基于重組膠原蛋白的功效性護膚品的滲透率從6.3%增至14.9%，預計將從2022年的17.6%進一步增至2027年的30.5%。此外，基于重組膠原蛋白的功效性護膚品的市場規模從2017年的人民幣839.8百萬元增至2021年的人民幣46億元，復合年增長率為52.8%，并預計將進一步從2022年的人民幣72億元增至2027年的人民幣645億元，復合年增長率為55.0%。

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中國醫用敷料的市場規模從2017年的人民幣67億元增至2021年的人民幣259億元，復合年增長率為40.0%，未來預計將從2022年的人民幣347億元進一步增至2027年的人民幣979億元，復合年增長率為23.1%。基于重組膠原蛋白的醫用敷料在整個醫用敷料市場的滲透率從2017年的5.2%增至2021年的18.5%，預計到2027年將進一步增至26.1%。基于重組膠原蛋白的醫用敷料的市場規模從2017年的人民幣351.6百萬元增至2021年的人民幣48億元，復合年增長率為92.2%，未來預計將從2022年的人民幣72億元進一步增至2027年的人民幣255億元，復合年增長率為28.8%。

中國的肌膚煥活應用市場的市場規模從2017年的人民幣206億元增至2021年的人民幣424億元，復合年增長率為19.7%。未來預計市場將繼續從2022年的人民幣532億元增至2027年的人民幣1,255億元，復合年增長率為18.7%。2020年重組膠原蛋白尚未用于肌膚煥活應用，但未來其滲透率預計將從2022年的4.8%增至2027年的9.7%。

中國重組膠原蛋白產品的市場規模從2017年的人民幣15億元增至2021年的人民幣108億元，復合年增長率為63.0%，未來預計將進一步以42.4%的復合年增長率從2022年的人民幣185億元增至2027年的人民幣1,083億元。相應地，重組膠原蛋白產品在整個膠原蛋白產品市場中的滲透率從2017年的15.9%增至2021年的37.7%，且預計將進一步從2022年的46.6%增至2027年的62.3%。
中國基于稀有人參皂苷技術的功能性食品的銷售額從2017年的人民幣405.9百萬元增至2021年的人民幣645.4百萬元，復合年增長率為12.3%，并預計將以更高的復合年增長率16.1%進一步增至2027年的人民幣1,561.4百萬元。2021年，公司是中國第二大基于稀有人參皂苷技術的功能性食品公司(按零售額計)，擁有24.0%的市場份額。

行業地位
2021年中國功效性護膚品市場的零售額規模為人民幣308億元，前五大參與者占67.5%的市場份額。公司在功效性護膚品市場排名第三及在膠原蛋白功效性護膚品市場排名第一，2021年的零售額為人民幣37億元。下表載列2021年按零售額計的中國前五大功效性護膚品公司:

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按零售額計，2021年中國醫用敷料市場的整體規模達到人民幣259億元。前五大參與者在中國醫用敷料市場占26.5%的市場份額，表明醫用敷料市場競爭格局分散。公司在整個醫用敷料市場排名第二，在膠原蛋白醫用敷料市場排名第一，2021年的零售額為人民幣23億元。下表載列2021年按零售額計的中國前五大醫用敷料企業:

同行業公司IPO對比
和其完全類似的上市公司難以尋找，這里從兩個維度尋找比較對象，一個是從暴利角度尋找醫美行業比較對象，選取的營業收入和利潤規模相當的時代天使(HK:06699)，另外一個是業務類似的化妝品行業歐舒丹(00973)
時代天使科技有限公司是一家牙科隱形矯治解決方案提供商。該公司為牙科醫生提供自主研發的數字化正畸解決方案。通過高科技產品為用戶打造健康、整齊的牙齒,為用戶帶來美麗、自信的笑容。以科技創新為企業驅動力,通過先進的隱形矯治器材料、力學探索、海量口腔數據庫和人工智能技術不斷地推動行業發展,讓用戶的牙齒移動高效、精準,綻放美麗的笑容。
歐舒丹是一間以天然和有機成份生產化妝品及護理產品的全球性企業,以L'OCCITANE品牌,為全球客戶提供最優質的產品。公司利用主要來自普羅旺斯一帶的天然有機成份,設計、生產并營銷種類繁多的化妝品及護理產品。提供高品質的美妝產品及香水。其旗下品牌包括L’OCCITANEen Provence、Melvita、Le Couvent des Minimes、Erborian及L’OCCITANE en Bresil。該公司通過三大分部運營。直銷分部通過店鋪或官網直接向終端客戶銷售產品。轉售分部向分銷商、批發商、電視節目頻道及旅游零售商等中介機構銷售產品。中介機構再售出其產品至終端客戶。企業對企業分部向航空公司及酒店銷售產品。航空公司及酒店將其產品免費提供予終端用戶。其業務覆蓋日本、中國、法國、英國及俄羅斯等地

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主要股東
范博士、嚴先生（為范博士的配偶）、Juzi Holding、Refulgence Holding、Healing Holding及 GBEBT Holding為控股股東。
范博士(公司聯合創始人、執行董事兼首席科學官)將擁有(i)由Refulgence Holding全資擁有的Juzi Holding持有的股份，Refulgence Holding是以FY Family Trust為受益人的控股工具，其中范博士為委托人及受益人，約占公司已發行股本的59.97%;(ii)范博士通過Healing Holding持有的股份，約占公司已發行股本的0.09%;及(iii)由GBEBT Holding持有的股份，GBEBT Holding是持有受限制股份單位計劃下的相關激勵股份的平臺，其投票權被委托予范博士，約占公司已發行股本的1.96%。

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管理層情況
嚴建亞先生，55歲，執行董事、董事會主席兼首席執行官。于2000年5月創立公司。曾創立西安威力通信有限責任公司(“三角防務”的前身)，曾任西安力邦臨床營養股份有限公司董事。于中國西北大學獲得化學工程學士學位。
范代娣博士，56歲，執行董事兼首席科學官。于2000年5月創立公司。曾任中國西北大學化工學院副院長。于中國西北大學獲得無機化工學士學位、化學工程碩士學位。獲得華東理工大學化學工程博士學位。美國麻省理工學院國家生物工程中心擔任高級訪問學者。
葉娟女士，51歲，執行董事及高級副總裁。于生物技術及技術工程行業擁有約20年的經驗。于加入公司之前，曾在中國建設銀行股份有限公司風險管理部工作。任西安達威(美國)通信設備有限公司副總經理及董事會秘書。于西安威爾羅根科技有限公司擔任董事會秘書。任西安巨子生物的副總經理、董事。獲得中國西北工業大學法學學士學位。
方娟女士，49歲，執行董事及高級副總裁。于生物技術行業擁有逾20年經驗。其于2000年12月加入公司，擔任西安巨子生物經理，并分別自2003年12月及2020年5月擔任其副總經理及董事。獲得陜西財經學院)國際企業管理大專學歷。

上市前融資

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中介團隊
據捷利交易寶數據統計，巨子生物中介團隊共計10家，其中保薦人共計2家，近10家保薦項目數據表現極差；公司律師共計3家，綜合項目數據較差。整體而言中介團隊歷史數據表現極差。

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保薦人承銷歷史業績
高盛近期保薦的破發率為36.96%；
中金近期保薦的破發率為44.8%。

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輿情分析
目前通過企查查網站無法查到GIANT BIOGENE HOLDING CO., LTD的任何負面消息，通過查詢其運營主體公司西安巨子生物基因技術股份有限公司，發現具有如下風險提示：

3個自身風險中，西安市食品藥品監督管理局和高新區應急管理局抽查不合格的警示2項，民事糾紛1項；

3個關聯風險中，子公司陜西巨子生物技術有限公司因特許經營合同糾紛1項，法人嚴建亞因未按時披露定期報告被全國中小企業股份轉讓系統有限責任公司處罰1項，股權質押警示1項；
5個歷史風險中，陜西省食品藥品監督管理局股權凍結處罰1項，其余為民事糾紛4個敏感輿情中，主要是關于可麗金涉嫌傳銷和類人商標糾紛的新聞報道；
55個提示信息中，主要都是作為原告起訴他人，人員變更（法定達標人、實控人、最終受益人、股東、主要人員等）、對外投資變更等提示信息。
整體來看，一家2000年就開始經營的公司，法律訴訟方面屬于比較正常的范圍，網上并不存在大規模的負面輿情。

近期港股IPO市場情況

據捷利交易寶數據統計，近10家上市新股發行總市值均值為84.15億，其中最大市值為匯通達網絡，最小市值為清晰醫療；發行PE均值為32.35倍，PE整體水平偏上；申購人數均值為6008人；認購倍數上，均值為3.89倍左右；基石占比上，目前基石比例均值維持在59.31%，整體來說，基石比例增長趨勢非常明顯；

暗盤及首日收益率上，今年1月以來好壞參半；2月份，新上市的匯通達表現尚可，清晰醫療則一般，樂普生物-B則微漲；3月份初金茂服務首日大跌28.75%，物管類公司依然不受市場看好；瑞爾集團上市首日表現略差，但在3月份即將結束之時，新上三家新股暗盤表現頗為亮眼，其中最大黑馬為力高健康生活。4月上市的知乎首日大跌23.58%，東原仁知服務表現平淡。

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