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摘要：百果園于2022年5月2日向港交所遞交招股書，擬在香港主板上市，公司是中國最大的水果零售企業。2021年收入為102.89億元（年復合增長率為7.07%），凈利潤2.26億元，毛利率11.24%。
S&TLiveReport獲悉，成立源于2001年深圳百果園實業(集團)股份有限公司Shenzhen Pagoda Industrial (Group)Corporation Limited（以下簡稱“百果園”）于2022年5月2日在港交所遞交上市申請，擬香港主板上市。這是該公司第1次遞交上市申請，獨家保薦人為摩根士丹利。
公司是中國最大的水果零售企業。根據弗若斯特沙利文，按2021年水果零售額計，公司在中國所有銷售水果的零售企業中位列第一，同時公司按水果零售額計，公司亦在中國所有水果專營零售企業中位列第一，規模是第二名的2.8倍。公司擁有中國水果行業最大的分銷網絡。
公司主要銷售水果，亦銷售包括果干、果汁等水果衍生產品。公司已將分銷業務通過公司的手機APP及微信小程序以網上預購的方式拓展至大生鮮，包括蔬菜、鮮肉及海鮮產品、糧食及油、奶制品及其他產品。
公司已建成一個全國最大的貼近社區、線上線下一體化及店倉一體化的水果專營零售網絡。截至最后實際可行日期，公司的線下門店網絡共有超過5,351家門店，遍布全國22個省市超過130個城市。
會員總人數超過67百萬名，付費會員數超過78萬名，2021年平均月活會員數超過700萬名。
投資亮點
中國領先的水果新零售運營商，保持管理整個行業價值鏈，建立知名的渠道品牌及產品品牌;
依靠全面的標準體系以及農業技術、信息技術及資本能力賦能，建立高效的垂直一體化產業鏈;
先進的果品品質分級體系和成熟的品類品牌孵化體系，打造領先、快速增長的水果品類品牌;
中國最大的貼近社區、線上線下一體化及店倉一體化的水果專營零售網絡，強大的會員運營能力帶來龐大且具忠誠度的用戶群;
渠道品牌、供應鏈及運營能力支持的高度可復制特許經營模式，以及快速擴張的特許經營網絡;
通過對整個行業價值鏈的質量控制以及系統及高效的倉儲及物流體系，優化新鮮度、持續的高安全性及低損耗;及
公司的成功得益于高瞻遠矚、經驗豐富的團隊和強大的企業精神。
財務分析
截至2021年12月31日止3個年度：
收入分別約為人民幣89.76億元、88.54億元、102.89億元，年復合增長率為7.07%；
毛利分別約為人民幣8.76億元、8.07億元、11.56億元，年復合增長率為14.87%；
凈利潤分別約為人民幣2.48億元、0.46億元、2.26億元，年復合增長率為-4.63%；
毛利率分別約為9.76%、9.12%、11.24%，年復合增長率為7.29%；
凈利率分別約為2.77%、0.52%、2.19%，年復合增長率為-10.93%。
公司收入、毛利和毛利率呈現增長態勢，其中毛利年復合增長率為14.87%；
利潤和凈利率都呈現下降態勢，凈利率為2.19%；
公司存貨2.47億、應收11.56億、賬上現金5.6億、流動負債30億，經營活動現金流2.86億。
行業前景
根據弗若斯特沙利文，按零售額計，中國水果零售市場的市場規模已由二零一六年的人民幣8,273億元增至2021年的人民幣12,290億元，復合年增長率約為8.2%，按零售額計，2026年中國水果零售市場的市場規模預計將進一步增加至人民幣17,752億元，2021年至2026年的預期復合年增長率為7.6%。
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中國水果零售的主要渠道包括:農貿市場、現代零售(包括商超、生鮮超市、便利店)、電商渠道、水果專營零售(包括水果專營連鎖零售及夫妻店)。下表詳細載列了該等主要渠道的零售額與其各自的占比。
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行業地位
中國水果零售行業高度分散，現有市場參與者之間競爭激烈。根據弗若斯特沙利文，于2021年，按水果零售額劃分，公司為水果零售行業的第一大公司，占1.0%的市場份額，而前五大參與者合共占3.6%的市場份額。
下表載列于2021年按水果零售額劃分的中國五大零售企業以及其各自截至2021年十二月三十一日的市場份額和門店數。
下表載列于2021年按門店水果零售額劃分的中國五大水果專營企業以及其各自截至2021年十二月三十一日的市場份額和門店數。
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同行業公司IPO對比
本次選取的同行業對比公司為：宏輝果蔬(SH:603336)
宏輝果蔬股份有限公司是一家集果蔬產品的種植管理、采后收購、產地預冷、冷凍倉儲、預選分級、加工包裝、冷鏈配送于一體的專業農產品服務商，主要產品包括約46個品類的水果以及約43個品類的蔬菜，品種涵蓋全國南北及進口的各式特色果蔬。司果蔬產品已通過多個國家及地=區的準入認證，是國內果蔬出口企業中取得出口資質較為豐富的企業之一，產品質量管理通過了GLOBALGAP、ISO22000、ISO9001等國際質量體系認證。
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主要股東
余先生、徐艷林女士、宏愿善果、恒義利投資、匯智眾享及深圳惠林將根據上市規則組成公司一組控股股東。
招股前，(i)余先生將直接持有公司經擴大之已發行股本總額約25.6%;(ii)宏愿善果、恒義利投資和匯智眾享(均由余先生擔任(執行)普通合伙人)，將分別直接持有公司經擴大已發行股本總額約8.65%、8%及2.87%;及(iii)深圳惠林(由余先生持有51%的股權，余先生的配偶徐艷林女士持有49%的股權)將直接持有公司已發行股本總額約3.92%。此外，徐艷林女士持有恒義利39%的有限合伙權益及宏愿善果29.8%的有限合伙權益。
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管理層情況
余惠勇先生，53歲，執行董事兼董事長、創始人，于生鮮產品行業擁有近30年經驗。主要負責公司股東大會決議案實施及制定公司整體策略。在成立公司前已積累豐富的農業經驗。曾在愛地綠色食品總匯有限公司擔任配銷中心經理，江西省農業科學院食用菌研究所研究員。畢業于中國的江西農業大學，獲得園藝專業的畢業證書。
徐艷林女士，52歲，執行董事及總經理。主要負責管理公司整體業務運營。徐女士于二零零二年八月加入公司擔任行政部文員，并于二零零九年一月晉升為公司總經理。曾在德興市香屯學校擔任英語教師。獲上饒師范專科學校獲得英語專業深造文憑。
田錫秋先生，48歲，執行董事兼副董事長。主要負責協助制定公司整體發展策略。曾于江西王品擔任董事長，于王品果業實業發展(深圳)有限公司擔任董事，于中國的北京大學學習工商管理課程。
焦岳先生，35歲，執行董事兼常務副總經理。主要負責管理公司日常業務運營。曾于聚鮮(北京)科技有限公司擔任首席執行官，任友盟同欣北京科技有限公司副總裁，華南理工大學獲得土木工程專業的學士學位。
朱啟東先生，47歲，執行董事兼副總經理。主要負責管理公司采購、批發及銷售。曾任海南勝杰農業發展有限公司董事，任上海牛果農業科技有限公司董事，任成都市天一展覽服務有限公司業務經理。北京大學學習工商管理課程。
上市前融資
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中介團隊
據捷利交易寶數據統計，百果園中介團隊共計9家，其中保薦人共計1家，近10家保薦項目數據表現尚可；公司律師共計3家，綜合項目數據尚可。整體而言中介團隊歷史數據表現尚可。
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保薦人承銷歷史業績
摩根士丹利近期保薦的破發率為34.55；
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輿情分析
目前通過企查查網站查到深圳百果園實業(集團)股份有限公司，發現具有如下風險提示：
12個自身風險中，深圳市市場監督管理局龍崗局行政處罰1項，其余為民事糾紛；
43個關聯風險中，股東股權被凍結警示1項，投資的企業行政處罰1項，股東行政處罰1項、工商抽查警示2項、股權出質16項，鄭志鍵因未按時履行法律義務被法院強制執行并被被限制高消費，其余為民事糾紛；
29個歷史風險中，股權出質警示2項，行政處罰1項，其余為民事糾紛；
138個敏感輿情中，主要是關于萬店計劃、IPO、食品安全等方面的新聞報道；
747個提示信息中，主要都是作為原告起訴他人，人員變更（法定達標人、實控人、最終受益人、股東、主要人員等）、對外投資變更等提示信息。
整體來看，一家2001年就開始經營的公司，法律訴訟方面屬于比較正常的范圍，網上并不存在大規模的負面輿情。
近期港股IPO市場情況
據捷利交易寶數據統計，近10家上市新股發行總市值均值為84.15億，其中最大市值為匯通達網絡，最小市值為清晰醫療；發行PE均值為32.35倍，PE整體水平偏上；申購人數均值為6008人；認購倍數上，均值為3.89倍左右；基石占比上，目前基石比例均值維持在59.31%，整體來說，基石比例增長趨勢非常明顯；
暗盤及首日收益率上，今年1月以來好壞參半；2月份，新上市的匯通達表現尚可，清晰醫療則一般，樂普生物-B則微漲；3月份初金茂服務首日大跌28.75%，物管類公司依然不受市場看好；瑞爾集團上市首日表現略差，但在3月份即將結束之時，新上三家新股暗盤表現頗為亮眼，其中最大黑馬為力高健康生活。4月上市的知乎首日大跌23.58%，東原仁知服務表現平淡。
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