事件：公司發布公告稱，下肢步行外骨骼輔助訓練裝置Xwalk 200/300 系列獲得了江蘇省藥監局頒發的II 類醫療器械注冊證。

    點評：

    公司此次獲批的產品為下肢步行外骨骼輔助訓練裝置， 包括Xwalk-BZXZZB-200A 、Xwalk-BZXZZB-200B 、Xwalk-BZXZZB-300A 、Xwalk-BZXZZB-300B，適用于因脊髓損傷導致的下肢運動功能障礙患者的步行康復訓練。該系列產品的獲批是公司向康復機器人領域拓展的重要突破，有利于豐富公司的產品種類，擴充公司在康復醫療器械領域的產品布局。

    外骨骼系列產品主要面向公立醫院康復科、骨科、神經內/外科等科室以及康復專科醫院、民營康復機構、社區康養中心等醫療及專業機構，下肢步行外骨骼輔助訓練裝置能夠幫助卒中、腦外傷、脊髓損傷等下肢運動功能障礙患者進行腦功能重塑，幫助其恢復步行功能，讓患者實現重新站立、行走。我國有脊髓損傷患者和脊柱裂患者約530 萬人，腦癱患者約600 萬人，近3 億老年人口中20%有行動障礙，康復需求巨大。

    公司積極培育康復機器人業務，參與了國家科技部和江蘇省科技廳的康復機器人重點研究計劃課題，已形成了包括外骨骼機器人設計、主被動多模態控制、智能步態控制、實時步態評估、動態減重、康復減重步行訓練車等核心技術。康復機器人的在研管線中，X-walk 系列還有一個產品正在進行上市準備，該系列產品布局齊全后有望幫助腦卒中及脊髓損傷病人進行全周期的步態康復訓練；另外公司還儲備有X-locom 系列運動康復機器人，目前正在工程樣機開發階段。我們認為公司在該領域產品的不斷豐富將為公司業績的增長增添新動能。

    盈利預測。我們預計公司2021-2023 年的歸母凈利潤為1.87 億元、2.58 億元和3.56 億元，同比分別增長30.0%、38.4%、37.8%，對應EPS 分別為2.73 元、3.78 元和5.21 元。若剔除期間股權激勵計劃股份支付費用的影響（不考慮所得稅），則扣非后2021-2023 年歸母凈利潤分別為1.93 億元、2.51億元和3.34 億元，同比分別增長50.1%、30.2%、33.2%，對應EPS 分別為2.82 元、3.67 元、4.89 元。我們給予公司2021 年65-75 倍PE（剔除股權激勵攤銷影響后扣非對應為63-73 倍PE）， 對應合理價值區間為177.55-204.86 元（對應PB 7.6-8.8 倍，對應PS 24.5-28.2 倍，參考可比公司，我們認為估值處于合理水平），首次覆蓋，給予“優于大市”評級。

    風險提示。市場競爭加劇的風險，磁刺激產品推廣不及預期的風險，新產品研發不及預期的風險。

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