預告盈利同比增長30-40%

    華熙發布半年度業績預告，預計上半年實現營收18.47-19.42億元，預告同比增長95%-105%；歸母凈利潤3.47-3.74億元，預告同比增長30%-40%；扣非歸母凈利潤2.93-3.28億元，同比增長25%-40%，整體業績略超我們預期，主因功能性護膚品、醫美等終端業務保持良好增長態勢。

    關注要點

    1、功效性護膚品保持強勁增長態勢。上半年營收同比增95%-105%，其中，單Q2營收同比增長85%-101%，分板塊看：1）原料業務：隨著疫情好轉，海外訂單有所恢復，疊加國內食品級原料落地帶來的增量貢獻，我們預計公司原料有望實現15%-20%的穩步增長；2）醫美及醫療終端業務：隨著疫情的好轉，疊加去年同期低基數效應，我們預計醫美板塊同比增長90%-110%，延續Q1以來快速增長勢頭；3）功效性護膚品：618期間銷售表現亮眼，據公司戰報，618期間潤百顏全平臺銷售額2.3億元（同比+232%），夸迪全平臺銷售額突破1.9億元，BM肌活、米蓓爾旗艦店銷售額分別同比+457%/+234%，我們預計上半年板塊營收同比增160%-180%，延續強勁增長態勢。

    2、品牌建設持續加強，夯實業務發展基礎。上半年歸母凈利潤同比增長30%-40%，其中單Q2同比增長22%-39%，現階段公司在營收端快速增長的同時，持續夯實戰略性投入：一方面，公司積極強化品牌建設及新業務布局投入；另一方面，公司持續擴大研發投入，并推動組織升級。登加功效性護膚品板塊占比持續提升等業務結構變化，帶來公司利潤端增長慢于收入端，我們認為與公司發展階段相匹配，并有望為其中長期發展打下堅實基礎。

    3、四輪驅動助力遠航。1）原料：近期天津工廠正式投產，進一步穩固公司玻尿酸原料全球龍頭地位的同時，我們認為有望帶來依克多因、氨基丁酸等生物活性材料發展空間；2）醫美及醫療終端：公司Q2以來對醫美板塊產品線及組織架構重新梳理，新品“御齡雙子針"市場培育穩步推進，后續前景可期；3）功效性護膚品：多品牌矩陣持續完善，中臺建設有望發揮協同優勢賦能品牌成長；4）功能性食品：新銳業務板塊逐漸起步，有望貢獻增量空間。

    估值與建議

    基于公司化妝品板塊表現持續超預期，我們上調2021-23年營收25%/30%/15%至42.4/59.8/77.9億元，同時考慮到業務結構變化及公司新業務、新品牌仍處于投放階段，下調21-23 EPS10%/7%/12%，維持跑贏行業評級和300元目標價，對應2023年92倍P/E，有0.3%上行空間。

    風險

    行業競爭持續加劇；新品培育不及預期。

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