公司預告1H21歸母凈利潤同比+316-360%

    公司公布1H21業績預告：上半年公司歸母凈利潤同比增長316-360%至21.1-23.3億元；其中2Q21公司凈利潤同比增255%-319%至12.25-14.47億元，其中樞值為13.36億元，同比+287%，基本符合我們及市場預期。關注要點浮法供需兩旺，高景氣助推盈利彈性。年初以來，浮法玻璃行業整體供需兩旺，需求不斷超出我們及市場預期，帶動價格表現強勢、持續上行、展創新高，其中2021浮法均價（卓創資訊）為2545元/噸（含稅），同比2Q20高增達75%，我們估算，公司2Q21玻璃單箱價格約為110元/重量箱，對應單箱毛利高達50+元/重量箱（而2020單箱毛利約18元），浮法高景氣上行催生了公司強勁的盈利彈性。

    淡季不淡，旺季來臨價格有望強勁上行，公司盈利續超預期。5月底以來，玻璃行業逐漸進入淡季，但行業仍呈現淡季不淡，庫存僅小幅累積，價格穩步上行，當前廠庫約1500萬重量箱（庫存天數仍在一周以內），社會庫存亦處于低位。我們認為隨下半年旺季到來，即使考慮行業產能復產、供給邊際增多，但在低庫存、旺盛需求支撐下，玻璃供需缺口仍難完全彌合，價格有望刷新歷史高位，公司盈利仍有進一步超預期空間。

    中期盈利高位、現金流充裕，支撐公司深加工業務穩步前行。我們認為，考慮到竣工周期有望持續向上，未來2-3年竣工保持高景氣，同時未來3年行業超1/3產線將接近或超過10年窯齡，冷修密線滾動下供給仍將偏緊，供需緊平衡下玻璃價格中樞有望保持高位，公司盈利有望保持高位，我們估計未來3年公司年均經營性凈現金流有望保持在50億元以上。同時，公司自去年10月以來陸續公告加碼各項深加工業務（包括藥用玻璃、電子玻璃、光伏玻璃（600ot/d）、石英砂礦等），合計投資額高達80+億元。我們看好高浮法盈利支撐下，公司光伏玻璃、電子玻璃等新興行業產能有望逐步落地，驅動公司逐步成為多元化玻璃集團，估值中樞亦有望從周期標的向周期成長股切換上行。

    估值與建議

    我們維持公司2021/22e EPS 1.82/1.94元，當前股價對應2021/22e9.9/9.3x P/E，我們維持跑贏行業評級，考慮到玻璃行業高景氣帶動估值提升，我們上調公司目標價229至22元，對應2021/22e 12x/11xP/E，較當前股價有21.5%的上行空間。

    風險

    竣工不及預期，原材料價格上漲超預期。

以上內容由 AiPO.MYIQDII.COM 自動生成，不作為交易依據，更多詳情請進入AiPO數據網或下載捷利交易寶App查看。