事件：公司公告2021 半年度業績預告，預計2021H1 實現歸母凈利潤2.3-2.7億， 同比+21.52%-42.65%； 扣非歸母凈利潤2.21-2.63 億元， 同比+52.68%-81.70%。

    投資要點

    業績預告符合預期，扣非歸母凈利潤高速增長2021H1 實現歸母凈利潤2.3-2.7 億，同比+22%-43%，2020H1 非經常損益為0.45 億元，導致2020H1 歸母凈利潤基數比較高，而21H1 非經常損益僅700-900 萬元。公司21H1 扣非歸母凈利潤2.21-2.63 億元，同比+53-82%，實現高速增長。

    PERC 向HJT 切換起點之年，建議重點關注21 年新接訂單結構而非短期業績

    21 年確認收入的都為20 年的PERC 訂單，雖然20 年公司新接了約6 億HJT 訂單（市場份額70%+），但是會在21 年確認部分收入，剩下部分在22 年確認。

    我們認為，21 年是公司訂單由PERC 向HJT 轉型的關鍵時點，21 年新接訂單中HJT 有望和PERC 持平甚至超過，建議市場重點關注21 年HJT 訂單放量而非過多關注PERC 尾聲之年的業績。

    HJT 整線設備龍頭底層原理理解深刻，全力推進異質結產業化（1）邁為實驗室對工藝底層原理有深刻理解，工藝研發不遜色于業內代表性光伏電池廠：邁為研制的HJT 電池片，其全面積（大尺寸 M6，274.3cm2）光電轉換效率達 25.05%。（2）建立首個 HJT 工藝測試實驗室，加速 HJT 產業生態化進程：目前該實驗室已投入2 億元以上，每年維護費用約 3000 萬元，有 5 臺 PECVD 交叉驗證，加速 HJT 技術改進進展。

    此外，該實驗室向全產業鏈的輔料輔材，零部件，載板，特種氣體，膜，銀漿等供應商開放，加快各個環節設備的磨合和新供應商的驗證。

    新玩家不斷加入，HJT 產業化進程加速

    我們判斷2021 年為 HJT 前期的大規模爆發，并且主要依靠光伏行業的新進入者擴產。5 月13 日，明陽智能公告投資5GW HJT 電池和組件項目；6月28 日，金剛玻璃公告投資1.2GW HJT 電池及組件項目，引領行業擴產加速。我們預計2021 年行業將有10-15GW 擴產，2022 年行業將有20-30GW 以上擴產，2020-2022 年HJT 設備的市場空間約310 億元。

    借鑒光伏行業的發展規律，技術博弈期最終勝出的通常是效率最高&成本最低的技術路線，且勝出后，新技術對老技術路線的替代，通常只需要3年時間。我們認為，新增市場 80%以上的比例選擇HJT 技術，會發生在2022 年；HJT 電池片全面替代PERC 電池片，會發生在2023 年起。

    盈利預測與投資評級：公司作為具備先發優勢的 HJT 整線設備龍頭充分受益于 HJT 電池加速擴產，長期泛半導體領域布局打開廣闊成長空間。我們維持公司 2021-2023 年的凈利潤預測，分別為 5.60/9.09/12.46億元，當前股價對應動態 PE 分別為 84/52/38 倍，維持“買入”評級。

    風險提示：新品研發不及預期，HJT 擴產不及預期。

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