事件：公司披露2021 年半年度業績預增公告，預計2021 年半年度實現歸母凈利潤21.06-23.27 億元，同比增長316-360%。

    點評：

    建筑玻璃市場景氣再創新高，低基數下公司盈利彈性凸顯。低庫存基礎疊加供需緊平衡的背景下，5 月進入傳統需求小陽春后玻璃漲價再超預期，我們測算Q2 單季浮法玻璃原片均價同比大幅上漲約40 元/重量箱，環比Q1 上漲約10 元/重量箱。若按業績預告中樞測算，公司Q2 單季盈利為13.36 億元，我們測算對應單箱凈利約40 元，環比提升接近10 元，單箱盈利再創新高。

    短期建筑玻璃價格運行有望強于歷史同期，下半年旺季可期。目前尚處玻璃傳統消費淡季，加工新訂單有待釋放，但隨著社會庫存逐步去化至地位且開始剛需補庫，加之廠商庫存也處于低位，后續價格運行有望持續強于季節性規律，下半年價格和業績彈性可觀。

    新業務板塊加速布局，有望逐步迎來收獲期。公司Q2 以來先后公告光伏玻璃新產線投資、超白石英砂基地建設和電子玻璃二期建設計劃，累計在建光伏玻璃產能合計6000t/d，原材料成本優勢有望進一步加強，加速搶占市場，電子玻璃擴產有望加速產能規模擴張和產品結構優化，藥玻項目也進入試生產階段，未來有望逐步迎來收獲期。

    投資建議：（1）中期角度，供需緊平衡狀態難以打破，下半年極低庫存狀況或再現，價格有望再超預期。中長期角度，基于供給端受環保、產業政策、窯齡等多重約束，我們看好玻璃高景氣的韌性有望超預期。（2）中長期環保將重塑行業成本曲線，資源是長期超額利潤主要來源，大型企業、優質產能受益。公司憑借資源優勢中期盈利中樞提升。（3）份額提升、產業鏈延伸潛力可觀，除深加工快速增長外，光伏玻璃、藥用玻璃、電子玻璃持續發力，且行業競爭力逐步增強，公司中長期成長亮點十足。（4）高分紅率帶來一定安全邊際，同時有望享受成長性帶來的估值溢價提升。我們預計公司2021-2023 年歸母凈利潤分別為47.5、48.1、51.3 億元，對應10.2、10.1、9.5 倍市盈率，維持“增持”評級。

    風險提示：宏觀政策反復、行業供給超預期增加、原材料價格大幅波動。

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