文｜陳斯達
編輯｜李然
港股“AIGC第一股”，沒有那么驚艷。
4月24日消息，出門問問（2438.HK）上市，成港股“AIGC第一股”——但上市首日即破發，開盤價較發行價3.8港元一度下跌超21%。不過收盤時，跌幅大幅收窄，每股報3.68港元，相比發行價下跌 3.16%，市值54.89億港元。
有所反差的是，出門問問在招股期認購異常火爆。4月19日截止認購時，出門問問以超額認購超100倍圓滿收官，創下港股2023年至今，規模4000萬美金以上發行超百倍的認購股記錄。
出門問問由前谷歌總部科學家李志飛于2012年創辦。公司以生成式AI與語音交互技術為核心，主要提供AIGC解決方案、AI企業解決方案以及智能設備及配件。其中，AIGC解決方案主要針對內容創作者，包括AI配音助手魔音工坊及其海外版DupDub、AI寫作助手魔撰寫作和AI數字人奇妙元。
但據招股書，AIGC解決方案，尚未成為“AIGC第一股”的收入大頭。
截至2019年9月，出門問問已進行7輪融資，累計融資約2.3億美元。資方陣容包括知名機構SIG、谷歌、紅杉資本、大眾汽車和真格基金等。最后一輪融資時，估值達7.56億美元。
產品策略幾經變更
出門問問的創業史，可以說是“中國AI發展史的縮影”。
2012年成立時，出門問問主要發力語音搜索軟件，此后幾年間又轉而主攻智能硬件。
例如，2015年發布第一款智能手表TicWatch，2016年發布TicWatch海外版，并喊出“全球化“口號。2017年，推出多場景的覆蓋個人虛擬助理，將其安裝于智能手表、智能音響、智能耳機和智能汽車。同年，出門問問還獲得大眾汽車集團（中國）的1.8億美元融資。
但2019年，出門問問卻關停了智能手表、智能車載之外的所有業務。
2020年，趕在大模型浪潮來臨之前，出門問問已經開發大模型UCLAI，但因商業化受限，不得不將精力轉入并AIGC——即AI配音助手“魔音工坊”，AI數字人“奇妙元”，國際版的AI配音助手DupDub。
2023年，大模型浪潮襲來，出門問問也推出作為UCLAI的升級版的“序列猴子”。所具備的多模態生成能力，使其理解、生成文本、音頻、圖像、視頻和3D內容。出門問問就此成為“中國最早入局大模型的AI公司之一”。
可面對大模型賽道的多家競品，出門問問的應用并沒有十分亮眼。
QuestMobile《2024生成式AI及AIGC應用洞察報告》顯示，月活用戶前五大產品為抖音“豆包”、百度“文心一言”、昆侖萬維“天工”、點陣盒子“扮伴-AI繪畫”、科大訊飛“訊飛星火”，最低已邁過500萬量級。但出門問問AIGC業務的月活用戶，只增長到200萬。
產模結合，繞不開燒錢
出門問問創始人兼CEO李志飛曾提出“產模結合”，即“以產養模，以產饋模；以模促產，以模護產”。產品為模型的研發指引方向，讓模型與落地應用更容易對齊；產品反饋的bug report、場景數據乃至營收，也能反哺模型的健康發展。
上市即破發，或許是眾人拋來的質疑。
“產模結合”的正反饋體現在AIGC解決方案的業務增長。據招股書，自2020年以來，出門問問AIGC解決方案在全球范圍內擁有累計注冊用戶超1千萬，AIGC付費用戶累計約80萬。
來源：招股書
2021年-2023年，出門問問營收錄得增長，分別為3.98億元、5.00億元和5.07億元。AIGC解決方案貢獻營收比重不斷提高。2023年該業務收入達1.18億元，較2021年增長超16倍。
來源：招股書
但從智能硬件轉向軟件，出門問問積累不足，缺乏有效壁壘。模型方面，出門問問CEO李志飛2023年曾在接受媒體采訪時表示，“不需要外部融資也能支撐研發投入”。但2021-2023年，出門問問的研發開支分別為0.92億元、1.19億元和1.55億元，絕對數不算顯眼。
產品方面，雖然用戶基數亮眼，但注冊用戶數、付費用戶數以及付費用戶占比增速也在變緩。
某種程度上，很難說“以產養模，以產饋模”已經成功。
出門問問沒能真正止住虧損。2021-2023 年，歸屬于本公司權益股東的年內全面虧損總額，分別為2.051億元、9.856 億元、8.674 億元。報告期內，出門問問來自持續經營業務的年內虧損，分別為1.82億元、6.85億元和8.03億元。
2022年，出門問問錄得經調整凈利潤，實現扭虧為盈，但在2023年又滑至0.18億元，降幅高達83.5%。
來源：招股書
值得一提的是，即使進入大模型時代，2022、2023年兩年的出門問問AI企業解決方案業務，依然十分依賴大眾汽車這一大客戶，這使得該部分業務收入并不穩定。2023 年公司首次遞表前夕，大眾清空股份，并將合資公司拆分為獨立供應商。在2023年，AI企業解決方案貢獻營收其實有所下滑。
出門問問要在“百模大戰”中勝出，還需投入更多研發，通過上市“回血”或許是為數不多的出路之一。
但在如此多的不確定性下，堅持用“AIGC第一股”登陸港股，二級市場的投資者也有自己的判斷。
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