4月24日，頂著“AIGC第一股”光環的出門問問有限公司（簡稱“出門問問”）正式在港交所主板掛牌上市，股票代碼為02438.HK。據最新公告顯示，出門問問此次通過香港IPO全球發售8456.8萬股股份，其中香港和國際發售各半，最終發售價定為每股3.8港元。出門問問此次募資總額為3.21億港元，扣除上市發行應付上市費用后的募資凈額為2.67億港元。 不過，今日開盤出門問問跌21.58%至2.98港元，總市值44.45億港元，上市首日破發。截至今日午間收盤，報每股3.11港元，下跌幅度達18.16%，總市值為46.39億港元。

營收增速趨緩，三年虧損額持續加劇

出門問問成立于2012年，據招股書介紹，其主要以生成式AI與語音交互技術為核心，提供AI軟件解決方案和智能設備及配件。昨日最新公告顯示，出門問問此次通過香港IPO全球發售8456.8萬股股份，其中香港和國際發售各半，最終發售價定為每股3.8港元。

上市首日破發背后，出門問問業績情況或許還未能讓資本市場信服。從招股書公布的業績情況來看，2021年至2023年，出門問問營收分別為3.98億元、5.00億元和5.07億元，2023年收入增長僅有1.4%。

不僅營收增速較為緩慢，出門問問還面臨流動資金不足的風險。招股書顯示，截至2023年年末，出門問問現金及現金等價物僅有1.44億元，流動資產為3.96億元，但流動負債卻高達45.17億元，流動負債凈額達41.21億元。

此外，主要受可贖回優先股及普通股的賬面值變動影響，出門問問近三年來虧損額持續加劇，從2021年至2023年其虧損依次為1.82億元、6.85億元及8.03億元。經調整后(經扣除或然可贖回優先股及普通股的賬面值變動等因素)，出門問問于2022年實現扭虧盈利1.09億元，但2023年又降至0.18億元，下滑幅度達83.5%。

給資本講好AI“故事”任重道遠

業績并不夠理想的情況下，出門問問上市的新故事是生成式AI。此前招股書介紹，出門問問本次IPO募集所得資金的超五成將用于AI相關研發投入。近年來，出門問問在研發投入方面小幅增長，招股書數據顯示，其從2021年至2023年，研發開支依次為0.91億元、1.19億元和1.55億元，占營收比例為22.9%、23.8%及30.6%。但是，AI賽道“玩家”眾多，和同賽道上市公司相對比，出門問問在研發方面投入仍舊較低。

盡管出門問問CEO李志飛去年曾在接受媒體采訪時表示，“不需要外部融資也能支撐研發投入”，但就AI大模型的研發和訓練而言，“燒錢”是不爭的事實。而與出門問問相比，被稱為“新AI四小龍”的智譜、月之暗面、MiniMax和百川智能顯然更受資本青睞。當前，“新AI四小龍”均未上市，融資規模已遠超出門問問。

今年初，智譜AI完成新一輪融資，此前曾宣布2023年累計獲得超25億人民幣融資；2024年2月，月之暗面宣布完成超 10 億美元 B 輪融資，投資方包括阿里巴巴、美團、小紅書和紅杉中國等；2024年4月，媒體爆料阿里領投大模型公司MiniMax，投資額高達6億美元，這輪融資或將使MiniMax估值超25億美元；2024年4月15日，百川智能披露新一輪數億美元融資，今年以來百川智能估值已超18億美元。

此外，今年以來，從恒生科技指數來看，港股資本對科技股的估值整體走跌，信心或許并不如想象般高漲。搶先成為“AIGC第一股”的出門問問，要想獲得資本青睞還任重道遠。

采寫：南都記者 馬寧寧 實習生 朱可軒 發自上海

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