繼奈雪之后，又一個新茶飲品牌成功上市。

4月23日，茶百道（2555.HK）正式登陸港股，盡管摘下了“茶飲第二股”的名號，同時也是首個成功上市的加盟制茶飲品牌，但是上市首日，茶百道開盤即破發，低開10.06%，盤中跌幅最高超過38.28%，截至收盤，報12.80港元，下跌26.85%，市值為189.1億港元。而如果按照發售價17.5港元和發行股本計算，茶百道發行市值約為258.6億港元，一天之間縮減了近70億港元。

對于茶百道上市首日的表現，香頌資本CEO沈萌向南都灣財社記者分析稱，港股不看好在內地“炒”得火熱的新茶飲板塊，主要是因為其成長性和收益性較低。直營模式的新茶飲成本壓力大、資金周轉性不高，加盟模式在市場競爭不斷加劇的環境下，加盟商的經營壓力較大，新茶飲品牌與加盟商之間容易因利益產生矛盾，而且無論直營還是加盟，其增長都嚴重依賴門店數量擴張，缺少有效的護城河。

此前早一步上市的“茶飲第一股”的奈雪上市首日也遭遇破發，奈雪于2021年6月30日在港交所掛牌上市，發行價為19.8港元，截至當日收盤，股價下跌13.54%，市值為293.63億港元，不過在上市之后，伴隨著凈利潤持續虧損，奈雪股價不斷震蕩下跌，截至2024年4月23日收盤，報2.28港元，市值為39.10港元，而奈雪直到2023年才實現首個年度盈利，凈利潤為1116.6萬元。

在去年7月放開加盟之前，奈雪一直都是直營模式，而茶百道則是主打加盟模式，一個直接賺的是C端消費者的錢，一個是賺B端加盟商的錢。從經營業績的維度比較，茶百道過往的凈利潤明顯要好過奈雪。招股書顯示，2020-2023年，茶百道分別實現營收10.80億元、36.44億元、42.32億元、57.04億元，同期，凈利潤分別為2.38億元、7.79億元、9.65億元、11.51億元。而奈雪2023年實現營收為51.64億元，凈利潤為1116.6萬元。

根據弗若斯特沙利文的數據，2023年，茶百道是中國第三大現制茶飲公司，占據6.8%的市場份額，排在蜜雪冰城和古茗之后，前兩者分別占據44%和7.8%的市場份額。

截至4月5日，茶百道的門店數為8016家，絕大多數為加盟店。在不斷擴張門店的過程中，茶百道的門店營收情況相比2021年有明顯的下跌。2021-2023年，茶百道每家門店平均零售額分別為272.8萬元、233.1萬元、238.8萬元，同期，每家門店的年均銷量分別為16.32萬杯、13.89萬杯和14.35萬杯。

除了茶百道外，今年，蜜雪冰城、古茗、滬上阿姨均向港交所遞交了招股書，目前仍在等待港交所審核階段。茶百道上市首日的表現是否也會在其他排隊上市的新茶飲品牌身上“重演”，對此，沈萌認為，蜜雪冰城也許能走出更高的估值，蜜雪冰城的產品更多樣，而且擁有冰淇淋等毛利率更高的品類，本身定位非常明確，瞄準中低端消費需求，因此相對估值或許會更合理，成長風險更分散。

采寫：南都·灣財社記者 詹丹晴

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